本期投资提示：

事件：8 月6 日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》（以下简称《方案》），提出重点开展9 项专项行动，包括电力系统稳定保障、大规模高比例新能源外送、配电网高质量发展、智慧化调度体系、新能源系统友好性能提升、新一代煤电升级、电力系统调节能力优化、电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升。本次《方案》全面覆盖源网荷储各环节，为构建新型电力系统这一庞大目标提出全面且细致的执行方针。

电源侧：解决新能源消纳及系统压力，推进火电升级工作。截至2024 年6 月，光伏及风电装机容量占总装机容量的38.4%，超过煤电（38.1%），但也带来绿电消纳难、增加系统不稳定性等问题。《方案》直指当前新能源两大发展痛点：1）针对消纳问题，《方案》提出提高在运输电通道新能源电量占比并开展新增输电通道先进技术应用。截至2023 年年末，我国在运共计39 条特高压通道，其中新能源外送比例具备提升空间。目前在建及规划特高压通道起点也多位于新疆、蒙西、宁夏等西北风光资源良好地区，长期来看新能源消纳压力将随外送能力的提升而得到纾解。2）针对系统稳定性问题，《方案》要求打造一批系统友好型新能源电站，提高可靠出力水平，置信出力提升至10%以上，并提出对算力这一类高用能场景探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式及建设智能微网，提升新能源发电自发自用比例。火电方面，《方案》提出开展新一代煤电试验示范及推动新一代煤电标准建设，提升煤电机组深度调峰、快速爬坡等高效调节能力，并通过包括掺烧低碳燃料等方式促进煤电碳排放水平下降，为我国电源结构转型升级及实现“双碳”目标打下坚实基础。

电网侧：加强稳定性，推动配电网高质量发展。近年来电网端发展较慢，投资不足也已成为制约新能源消纳、新型电力系统发展的重要瓶颈。《方案》提出包括优化加强电网主网架、提升新型主体涉网性能、推进构网型技术应用等保障电力系统稳定的目标。同时，由于供需两侧复杂性提升且调度难度激增，提升分布式新能源承载力，增强配电网坚强性，保障配电网高质量发展迫在眉睫。我们认为政策引领下，电网投资将增加，主网及配电网升级改造逐步推进，将有力提升我国电力系统的安全性与稳定性。

储能及用户侧：加强储能电站建设，市场化水平提升加强用户响应能力。在新能源建设加速的背景下，除加强常规调节能力外，《方案》还强调聚焦新型储能优化系统调节能力，布局一批共享储能电站，并探索应用一批新型储能技术。储能作为新型电力系统重要单元，可提升系统层面的电力保供和新能源消纳能力。而在用户侧，《方案》要求开展典型地区高比例需求侧响应，尤其强调“完善市场和价格机制，充分激发需求侧响应活力”。目前电力时间价值逐步释放，分时电价、现货市场等机制日渐完善成熟，有利于我国电力系统从传统的行政调节走向更加高效的市场调节道路。同时《方案》还要求建设一批虚拟电厂，通过终端用户荷储资源的高效利用，进一步提升系统整体调节能力。我们认为在新型电力系统市场主体多元，电力供需匹配难度提升的背景下，通过市场化优化调度运行机制，为构建新型电力系统的最优方式。

投资分析意见：我们看好新型电力系统加快构建背景下，源、网、荷、储各基础设施端投资趋于平衡，价格机制逐步完善，电源端企业盈利能力稳中有升。1）绿电：消纳与系统稳定性，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）火电：煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。3）水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。4）核电：核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。

风险提示：电网投资不及预期、新能源消纳不及预期，重点项目投资进度不及预期。