事件：江苏金租发布2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入39.59 亿元，同比+8.76%；实现归母净利润22.27 亿元，同比+9.12%；ROE（加权）为11.87%，同比-0.4pct。

资产规模持续扩张，负债结构有所调整。截至报告期末，公司资产总额1345.21 亿元，较上年末+12.18%；其中应收租赁款1237.41 亿元，较上年度末+12.35%，第一、二、三季度应收租赁款环比增速分别为6.34%、4.84%、0.78%，公司核心业务持续扩张，Q3 扩张动力放缓。截至报告期末，公司计息负债1021.99 亿元，较上年末+8.07%；其中短期借款、拆入资金、长期借款、应付债券分别较上年末-31.85%、+11.16%、+43.72%、-16.86%，公司长期借款明显增加。

盈利能力表现良好，利差维持稳定。2024 年前三季度公司利息净收入38.95 亿元，同比+6.79%，增速较年中+0.09pct；净利差3.67%，同比-2bp，较年中-1bp，利差维持稳定。公司经营租赁收入同比+180.78%至0.86 亿元，经营租赁业务实现高增。公司成本收入比9.66%，同比+0.35pct，成本控制能力小幅下滑。

资产质量平稳提升，拨备仍处高位。截至报告期末，公司不良融资租赁资产率0.92%，较上年末略增1bp，不良资产率维持稳定；关注类资产占比3.04%，较上年末-46bp，环比-34bp，三季度资产质量有效提升。拨备覆盖率426.01%，较上年末-22.38pct，环比-5.21pct；拨备覆盖率有所降低，但仍旧维持较高水平。

公司可转债摘牌，资本充足率提升。公司将“苏租转债”余额全部赎回，于2024 年10 月18 日发放赎回款并且进行可转债摘牌。截至2024 年10 月17 日，累计共有49.98 亿元“苏租转债”转换为公司股份，占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%。可转债转股增强资本实力，截至报告期末公司核心一级资本充足率17.44%，较年中+3.38pct。

投资建议：公司持续推进“零售+科技”战略部署，秉持“厂商+区域”双线展业方式拓展业务，为中小微企业提供金融服务。预计2024-2026 年公司营业收入为52.59、57.81、63.76 亿元，归母净利润为29.30、32.33、36.02 亿元，EPS 为0.51、0.56、0.62 元，对应11 月11 日收盘价的PE估值为10.46、9.48、8.51 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量大幅下滑。