投资要点:
【事件】江苏金租发布2024 年中期业绩:1)上半年实现营业收入26.2 亿元,同比+8.5%。2)归母净利润14.3 亿元,同比+8.8%;对应EPS 0.33 元,ROE 7.7%。3)归母净资产182.9 亿元,较年初+2.5%,较Q1 末-3.3%,主要是股息分派的影响。4)Q2 单季实现营业收入13.3 亿元,同比+11.1%。
归母净利润7.2 亿元,同比+13.2%,均环比改善。
主营业务收入稳健增长,农业装备/现代服务板块增速领先。1)上半年营收同比+8.5%,其中利息净收入为25.7 亿元,同比+6.7%;经营租赁业务收入0.58 亿元,同比+184%。2)年中融资租赁资产规模达1269 亿元,较年初+11.2%。上半年融资租赁业务收入同比+8.4%,其中农业装备/现代服务/工业装备板块分别同比+57.0%、+44.2%、+35.2%,第一大业务清洁能源板块也实现同比+15.5%,而基础设施板块则同比-45.8%。
业务管理费占营收比重略有提升。上半年营业支出为7.1 亿元,同比+7.4%,其中业务及管理费为2.5 亿元,同比+9.7%,占营收比重同比略增0.1pct 至9.4%;信用减值损失4.2 亿元,同比+2.1%。
净利差略有收窄,不良率维持较优水平。1)上半年公司租赁业务净利差为3.68%,同比略收窄0.03pct。我们判断,由于国内租赁市场竞争提升,公司投资收益率或有压力,但伴随资金端成本下降,预计净利差虽略有收窄,但仍能维持较为稳定表现。2)截至2024 年中,公司不良率为0.9%,较年初微降0.01pct,资产质量总体稳健。
看好公司长期发展空间,“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A 股稀缺的金融租赁标的,坚定实施零售战略,金融科技赋能业务发展,特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控,近年来业绩增长表现稳健,看好公司未来长期发展空间与经营优势。同时近年来公司分红率均在40%以上,2023 年股息率达6.6%。参考可比公司,我们给予公司1.25-1.35x 2024E PB,得到合理价值区间5.66-6.11 元,当前股价对应1.1x 2024E PB,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;社会信用风险水平大幅提升。