长江电力发布2024 年业绩快报，全年实现营业收入841.98 亿元，同比+7.75%；归母净利润325.20 亿元，同比+19.36%。

电量稳健增长，全年业绩符合预期。长江电力发布2024 年业绩快报，全年实现营业收入841.98 亿元，同比+7.75%；归母净利润325.20 亿元，同比+19.36%；基本每股收益1.3291 元/股，同比+19.36%，业绩增长主要受益于2024 年公司电站所在流域来水偏丰带来水电发电量增长。

24 年整体来水偏丰，三季度以来丰枯急转，导致公司Q4 电量下滑。2024 年，乌东德水库来水总量约为1123.69 亿立方米，较上年同期偏丰9.19%；三峡水库来水总量约3740.95 亿立方米，较上年同期偏丰9.11%。受益汛期来水偏丰，公司六座梯级电站2024 年实现发电量2959.04 亿千瓦时，同比+7.11%；3Q24 起来水丰枯急转，公司四季度发电量同比下滑17.60%。乌东德、白鹤滩较早完成蓄水，溪洛渡、向家坝蓄水情况良好，三峡水位最高蓄至168 米，蓄水量约154 亿立方米，蓄能依然能够保障25 年春季发电量。

首提中期分红，彰显红利资产投资价值。2024 年12 月，公司发布2024 年中期利润分配方案，拟派发现金股利0.21 元/股（含税），合计51.38 亿元。当前十年期国债收益率已下降至1.67%，按照公司分红不低于实现净利润70%的承诺测算，当前公司股价对应2024 年股息率为3.2%，与十年期国债收益率息差超过1.5%，充分彰显投资价值。

盈利预测与估值。在手优质大水电资产，六库联调有望带来增发电量，全年电量增长可期；大力布局抽蓄和新能源，在手储备资源丰富；围绕主业开展投资业务，稳定的投资收益为业绩增长提供良好支撑。预计公司2024-2026年归母净利润为325.31、349.51、360.48 亿元，同比增长19%、7%、3%；当前股价对应PE 分别为21.8x、20.3x、19.7x，维持“增持”评级。

风险提示：来水情况不及预期；市场化电价机制建设不及预期；装机改造建设进度不及预期；用电需求不及预期等。