事件：

公司9 月28 日晚公告回复交易所关于“重组报告书”的问询并确定次日复牌召开股东大会；9 月29 日晚公告称三联商社现金并购德景电子交易议案已获得公司股东大会通过，通过率高达99%以上。

评论：

现金并购德景电子终获通过，安全加密手机行业第一股诞生。公司完成交易所对重组议案的问询并复牌，同时股东大会审议本次现金并购议案获得高票通过，这意味着本次并购重组事宜最终落地。预计年底前上市公司会将传统家电资产剥离，从而彻底解决同业竞争问题，公司基本面彻底迎来反转。德景电子专注于安全加密手机领域，我们认为三联商社则是安全加密手机行业第一股。

安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300 亿以上，如果考虑到商用市场，市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三：国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟，安全加密手机行业将快速起量。

与行业顶尖企业形成加密手机产业联盟，未来德景业绩弹性大。德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟，同时作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴，德景以核心成员的身份负责项目开发、工艺设计等工作。公司目前已经获得航天科工部分订单，而当前布局的1.4G 专网移动终端项目、与卫士通合作的普密级智能手机项目、公安系统项目未来均有望快速起量。鉴于安全加密手机的利润率远高于普通手机，我们认为未来德景业绩弹性将会非常大。

我们看好公司后续发展，上调至“强烈推荐-A”评级。不考虑并购，我们预计三联16-18 年净利润为2364.25/2387.29/2491.74 万元，对应16-18 年EPS 为0.09/0.09/0.10 元。考虑到并购德景电子，我们预计净利润分别为0.94 亿、1.24亿和2.05 亿，对应EPS 为0.37 元、0.49 元和0.81 元，当前股价15.13 元对应16-18 年PE 为41 倍、31 倍和19 倍，上调至“强烈推荐-A”评级。

风险提示：安全加密手机推进不达预期；市场系统性风险。