上半年商业行业业绩表现平稳。2011年上半年74家上市公司共实现销售收入2825亿元,同比增长23.3%;归属母公司净利润113亿元,同比增长26.8%。主要是管理费用率明显下降,盈利能力有所提升。存货及应收账款等资产周转效率得以改善,每股经营性现金流提升至0.13元。在消费景气下降,物价持续高位运行的经济背景下,商业行业具备较强的业绩防御性。
百货业绩增幅最大。百货业48家公司实现收入1251亿元,同比增长23%,归属母公司净利润53亿元,同比增长43%。业绩增速较高原因包括费用率的有效控制及非经常性损益的提升,扣非后净利润增速36%。
超市行业门店业绩释放,增速较高。超市行业8家公司共实现销售收入532亿元,同比增长17.7%。归属母公司净利润12亿元,同比增长32.3%。业绩增速超过收入增速源于门店业绩释放。
专业连锁子行业表现各有不同:家电行业收入和利润保持20%以上的增长;手机分销行业由于3G手机分销进度缓慢,同时行业清理库存及分销品牌调整等影响,业绩出现下降;黄金珠宝连锁业收入增速55.4%,利润增速40.5%,受国际债务危机影响避险需求上升,黄金销售规模持续上升;农机连锁行业空间较大,业绩增长快。
商业物业行业表现低于预期。4家公司共实现销售收入27亿元,同比增长21.7%。归属母公司净利润6亿元,同比增长12.8%。因部分公司项目进展较慢,业绩表现低于预期。
下半年行业展望及投资建议:目前商业行业动态市盈率26倍,在大消费板块中处于中等水平。我们看好下半年商业公司的业绩增长,维持行业“增持”的投资评级。虽然经济增速存在一定的不确定性,但消费升级及居民收入提高有利于提振消费需求:建议关注中西部区域百货和超市龙头:友好集团、合肥百货、友阿股份、王府井、新华都、步步高;经营模式创新、具备规模优势的天虹商场、永辉超市;具备核心竞争力的专业连锁行业:飞亚达A、老凤祥、潮宏基、苏宁电器、吉峰农机。
重点推荐:苏宁电器、飞亚达A和新华都。