预告盈利同比均较大幅度改善

上海机场、白云机场分别发布二季度盈利预告：上海机场预计1H24 实现归属于上市公司股东的净利润为7.10 至8.70 亿元，对应2Q24 净利润为3.24 至4.84 亿元（vs 1Q24、2Q23 分别为3.86 亿元、2.32 亿元）；白云机场预计1H24 实现归属于上市公司股东的净利润为4.04 至4.94 亿元，对应2Q24 净利润为2.16 至3.06 亿元（vs 1Q24、2Q23 分别为1.88 亿元、1.13 亿元）。我们认为上海机场业绩预告基本符合市场预期；白云机场略好于市场预期，我们认为或是由于非航业务收入改善，或成本管控得力。

关注要点

二季度白云机场客流环比下滑。根据公司公告，白云机场2Q24 旅客吞吐量同比增长12%，但环比下滑13%，我们认为主要由于二季度进入出行淡季，以及今年4 月华南强降水天气偏多1影响。我们估计浦东机场2Q24 客流环比表现或相对平稳。

关注机场免税销售情况与资本开支周期。我们认为依靠香化品类实现免税业务客单大幅提升仍存在一定压力，主要考虑于疫情后其他渠道（线上有税、离岛免税等）分流影响且当前并未显示出明显缓和趋势；中长期建议关注奢侈品牌引入带来的品类结构改善。此外，建议持续关注上海机场四期工程和白云机场三期工程进展以及其对于上市公司成本端影响。

关注消费税改革对于免税业务潜在影响。根据《中国宏观专题报告：财税体制可能如何变化？》，中金宏观组认为中国未来狭义消费税或在高污染类、高端商品/服务方面扩基，同时部分税收或后移至消费环节以培育地方税源。我们建议持续关注未来消费税改革进展，以及其对于免税及有税商品价差的影响。

估值与建议

维持我们覆盖的机场公司盈利预测、目标价及评级不变。

风险

资本开支规模大于预期；免税销售表现低于预期；客流修复低于预期。