2Q23 预告板块整体盈利4.4-5.4 亿元

我们覆盖的A股上市机场已发布1H23 业绩预告，1H23 合计净利润为3.46至4.52 亿元，而1H22 为-26.51 亿元；2Q23 净利润为4.35 至5.40 亿元，而2Q22、1Q23 为-17.72 亿元、-0.89 亿元。其中白云机场、深圳机场2Q23 业绩表现略超我们预期，我们认为或是由于公司成本管控效果、单位非航收入等小幅超我们预期；上海机场基本符合我们预期。

关注要点

上半年业务量稳健修复，经营杠杆逐步体现。根据公司公告，我们测算我们覆盖的上市机场1H23 起降架次、旅客吞吐量分别恢复至1H19 的80%、68%，国内、国际旅客吞吐量分别恢复至85%、25%。其中6 月合计起降架次、旅客吞吐量分别已恢复至1H19 的87%、77%，国内、国际旅客吞吐量分别恢复至93%、40%。由于机场成本构成中大部分为固定成本，而收入则基本伴随客流量恢复而增长，经营杠杆在2Q23 充分体现。

免税仍为关注核心，关注合约及客单水平。按照2021 年初签署的补充协议，我们估计上海机场2Q23 或确认近6 亿元免税租金，建议关注未来免税合约的潜在变化。我们认为恢复初期机场免税客单表现受到门店开业进程、货品调配以及客群结构变化的影响，未来客单或逐步上升，2H23 客单表现更值得关注；中长期看，机场免税品类结构改善，以及免税商实力的提升，将带动客单进一步提升。

估值与建议

我们维持覆盖机场评级、目标价及盈利预测不变。我们推荐长期商业价值凸显的上海机场，建议关注免税合约未来的潜在动向以及下半年精品引入情况，当前股价交易于21.9 倍2024 年P/E；推荐保持高扣点弹性的白云机场，建议关注其货品充裕度和客单变化，当前股价交易于19.6 倍2024年P/E；建议关注首都机场免税合约谈判进展，当前股价交易于12.1 倍2024 年P/E。

风险

国际客流恢复不及预期；免税销售额增长不及预期；免税合约不及预期；关联交易成本高于预期；资本开支进程快于预期。