整体业绩符合预期，亏损创疫情来新高

航空板块上市公司均已公布1H22 业绩，行业1合计亏损537 亿元，而去年同期亏损166 亿元；扣汇后亏损483 亿元，去年同期亏损186 亿元。

2Q22 合计亏损312 亿元，而2Q21、1Q22 分别亏损19 亿元、226 亿元，创疫情以来新高。

业绩触底：量跌价稳，单位成本高企。1）疫情影响下供需同比大幅下行。

行业1H22 ASK、RPK同比下滑42%、49%。2）受油价上行、供给受限影响，客收同比出现上涨。行业整体客公里收益同比增长11%，较1H19增长7%，其中国内线客收同比增长5%，较1H19 下滑10%。3）受油价上涨以及低利用率影响，单位成本高企。1H22 单位ASK燃油成本同比上行79%，较1H19 上升60%；单位非油成本同比上行49%，较1H19 上升96%。

发展趋势

黎明在即，国际线进一步放开或带动供需改善，提升票价弹性。上市航司1H22 机队引进数量较少。我们认为在持续低位运行下行业未来供需恢复确定性较强，我们预计行业2024 年时供需关系有望恢复至疫情前水平；国内经济舱全价提升及国际线放开可能带来的高票价弹性，均有望带动航空盈利超预期。短期建议关注二十大后与出入境相关政策的调整。

参考美国航空业，供需改善带动票价上涨，西南航空2Q22 营业利润已超疫情前。美国航空业2Q22 供给、需求均基本恢复至2019 年同期近九成；客座率相较于2Q19 基本持平；客公里收益相较于2Q19 提升19%。西南航空2Q22 营业利润相较于2Q19 上涨约20%，而美国三大航尚未恢复。

盈利预测

维持我们覆盖所有航司的盈利预测不变。

估值与建议

目前春秋、吉祥、华夏、中航信分别交易于23.0、41.4、22.2、15.1 倍2023 P/E。维持上述航司评级、目标价不变。航空板块推荐：春秋、中航信、吉祥，建议关注华夏后续运力恢复及航网建设情况。

风险

国内疫情反复、国际线放开进程低于预期、油价上行、人民币贬值。