行业近况

国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组6 月28 日发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》1（以下简称“《方案》”）。《方案》主要修订的内容包括1）将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14 天集中隔离医学观察+7 天居家健康监测”调整为“7 天集中隔离医学观察+3 天居家健康监测”；2）统一封管控区和中高风险区划定标准，同时规定高风险区降为中风险区以及降为低风险区的标准；3）加密风险职业人群核酸检测频次；4）明确了不同人口规模区域核酸检测方案。

评论

国际线放开渐行渐近，催化板块投资情绪。我们认为《方案》对于防疫机制再次进行了优化，特别是《方案》对于入境隔离时间进行了缩短，结合国常会2、民航局3近期对于恢复国际航班表态，我们认为短期航空机场板块投资情绪或明显提振。考虑航空疫后供需关系和行业格局或好于疫情前，而相较之下，大型国际枢纽机场疫后在免税渠道中的占比较疫情之前或有下降，因此我们认为航空板块在疫情影响结束后的盈利超预期的可能性高于机场板块。

航空供需改善可期，票价带来盈利弹性。我们认为在持续低位运行下航空业未来供需恢复确定性较强。我们预计行业到2023、2024 年时供需关系有望恢复至疫情前水平；同时，国内经济舱全价提升及国际线放开可能带来的高票价弹性，均有望带动航空盈利超预期。首推在疫情期间彰显经营韧性，国际线占比较高（2019 年RPK占比35%）的春秋航空，同时推荐受益于航空旅客量恢复驱动的中航信。

机场关注免税动向，精选个股。枢纽机场疫情前免税业务贡献较大部分净利润（我们测算浦东、首都、白云2019 年时免税业务分别约贡献80%、80%、50%的净利润），而免税业务高度依赖于国际线客流量恢复。首推未来仍将充分享受免税业务销售额增长弹性的白云机场；推荐免税补充协议签订且未来业绩确定性较高的上海机场。

估值与建议

维持我们覆盖的航司、机场盈利预测、目标价及评级不变。

风险

国际线放开进程慢于预期；疫情反复；油价大幅上行。