投资建议

1H21回顾:航运和非快递物流表现亮眼。2020年12月3日我们发布年度策略《航空乘风,航运破浪,快递物流砥砺前行》，1H21交运物流板块整体持平大盘，但航运/非快递物流板块跑赢大盘60.4/24.9ppt，其中中远海控/海丰国际/华贸物流分别跑赢大盘145.4/ 90.6/46.9ppt2H21展望:成长性强、估值合理、业绩可能超预期的赛道/个股值得关注。重点推荐跨境物流（华贸物流)、供应链物流（海晨股份、建发股份)、支线航空(华夏航空)、即时配送(达达集团)，关注航空暑运数据超预期机会，航运运价走势以及快递格局变化。我们梳理2Q21盈利可能超预期个股包括中远海控、太平洋航运、华贸物流、皖通高速和招商局港口。

理由

快递:价格战放缓,期待格局进—步明朗化。近期行业监管措施加大，叠加去年基数低，单价降幅明显收窄。我们认为快递行业待格局进一步明朗化后龙头公司价值将凸显,关注三季度业绩在低基数下超预期可能。

非快递物流:分赛道来看:跨境物流需求有韧性，我们认为运价有望维持高位，持续推荐华贸物流;即时配送高增长蓝海市场，推荐达达集团(商流物流双驱动，京东支持助力增长);供应链物流在产业升级需求下加速转型，看好积累运营管理和数字化经验的物流企业，推荐海晨股份和建发集团;化工物流龙头企业密尔克卫通过外延并购获得a，下半年旺季表现或超预期。航运:全球供需错配有望缓解，交易‘均值回归’。我们认为下半年到明年均值回归或成为交易主线。集运:中远海控短期业绩确定性强但需密切关注需求端边际变化可能带来的运价调整，海丰国际已经预喜且70%分红比例隐含5%股息收益率;干散货:看好太平洋航运受益小宗散货市场持续强势。

航空:我们预计三大航2Q21将大幅减亏，民营航司或有望实现小幅盈利。3Q21在暑运带动下甚至有望实现与3Q19持平盈利。推荐华夏航空，长期看好春秋航空,建议关注三大航H股的交易性机会,密切关注暑运数据。机场:静待国际线复苏，建议关注上海机场与白云机场;铁路:推荐京沪高铁和大秦铁路;公路:推荐粤高速A、宁沪高速 A/H、皖通高速H.

盈利预测与估值

重点推荐公司:华贸物流/海晨股份/华夏航空/建发股份目前估值分别为2022年17.5x/ 18.7x/15.6x/4.1x P/E,达达集团目前估值为2022年4.5x P/S。我们上调中远海控2021/22年盈利预测23%/3%至602/234亿元，上调A股/H股目标价32%/24%至34.37元人民币/24.87港币。

风险

疫情反复，经济增长不及预期。