行业近况

我们覆盖的主要上市机场已公告2021年4月经营数据。评论国内旅客吞吐量超2019年同期水平;大型枢纽机场复苏相对滞后。4月五家上市机场旅客运输量及起降架次平均达到2019 年同期的79%/92%，而3月时为71%/87%。分航线看，国内线4月旅客运输量平均达到2019年同期的106%，而3月为94%;国际线则仍低位运行。分机场看，以国内线业务为主的深圳机场、厦门空港整体生产量基本恢复至疫情前水平;浦东、首都机场由于原先国际线占比较高,整体复苏表现相对滞后，从其国内线表现看，浦东、首都机场4月旅客吞吐量恢复至2019年同期的123%/73%,若剔除大兴机场转场影响,我们估计首都机场国内旅客吞吐量或已恢复至疫情前水平。关注大型枢纽机场免税业务进展。4月上海机场、白云机场与首都机场国际地区线旅客量为2019年同期的4%、49%、19%，目前国际疫苗接种尚在推进，同时近期东南亚及印度疫情反复，我们预计国际线业务量恢复尚需时日，并建议继续关注大型枢纽机场的免税业务进展。

估值与建议

维持我们覆盖上市机场盈利预测、目标价及估值不变。我们建议投资者关注首都及白云免税业务谈判进展及其对盈利潜在影响。上海机场已签订免税业务补充协议，但考虑机场在免税渠道中占比趋势性下行，我们认为其短期仍缺乏股价上行催化剂;考虑股价回调幅度已经较大，我们建议投资者关注上海机场。深圳机场及厦门空港业务恢复进度领先,但深圳机场目前交易于31.2倍2022年 P/E,较A股同行平均高39%;厦门空港产能瓶颈依旧存在，同时未来定位存在不确定性。

风险

国内外疫情反复、免税合同调整、新航站楼及跑道投运导致成本超预期增长。