2020 业绩符合业绩预告，1Q21 略超预期

厦门空港公布2020 年业绩：营业收入12.25 亿元，同比下滑31%；归母净利润1.71 亿元，同比下滑67%，符合公司业绩预告；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比下滑72%。4Q20 实现营业收入3.90亿元，同比下降12%，环比上涨10%；实现归母净利润7,149 万元，同比下降41%，环比下降17%。公司2020 年拟向全体股东每10股派发现金股利1.73 元，派息率为30%，与2019 年持平。

公司同时公布1Q21 业绩：营业收入3.21 亿元，同比增长36%，环比下滑18%；归母净利润4725 万元，环比下滑37%，而1Q20公司基本盈亏平衡。业绩略好于我们的预期，主要是生产数据的恢复好于我们的预期。

2020 年营业收入表现好于经营数据增速；营业成本相对刚性。公司2020 旅客吞吐量同比下滑39%，收入同比下滑31%，收入降幅好于经营数据表现，我们认为主要是由于公司非航业务表现相对平稳，租赁及特许权收入、货站及货服业务分别实现收入3.00 亿元、0.97 亿元，同比下滑29%、2%。营业成本同比仅下滑6%，我们认为主要是由于公司大部分成本为固定成本，人工成本、直接运行成本及折旧费分别小幅下滑7%、2%、2%。

1Q21 营业收入增速表现好于经营数据增速。公司1Q21 起降架次同比增长26%，环比下滑22%；旅客吞吐量同比增长27%，环比下滑30%。1Q21 公司营业收入同比增长36%，环比下滑18%，好于经营数据表现，我们认为或主要由于以及货邮业务表现相对强劲（1Q21 货邮吞吐同比上涨30%，环比下降6%），以及去年同期公司减免了航站楼租金所致。

发展趋势

我们预计公司二季度业绩有望持续改善。根据CAPA 数据，我们预计公司2Q21 起降架次同比增长33%，环比增长18%，恢复至2019年同期的98%。

厦门新机场建设更进一步。根据厦门发改委官方微信1，国家发改委已于近日批复厦门新机场可行性研究报告。新机场按年旅客吞吐量4500 万人次目标进行设计。项目总投资537 亿元，将建设2条远距跑道及55 万平航站楼。新机场或将于2025 年基本建成。

盈利预测与估值

我们维持公司2021 年净利润预测4.75 亿元不变，并引入2022 年的净利润为5.04 亿元，主要是考虑到公司产能瓶颈依旧存在，收入及成本端或将保持低个位数增长。当前股价对应2021/2022 年10.9 倍/10.3 倍市盈率。维持中性评级和20.00 元目标价，对应11.8倍2022 年市盈率，较当前股价有15.2%的上行空间。

风险

上行风险：公司产能瓶颈突破、公司经营数据恢复好于预期；下行风险：疫情大面积反复，机场定位下滑。