报告要点

事件描述

中海海盛2016 年上半年实现营业收入3.74 亿元，同比下降15.4%，毛利率同比下降0.4 个百分点至3.5%，归属于母公司净利润同比下降775.2%至-7.15 亿元，EPS 为-0.98 元。

事件评论

船舶资产减值叠加投资收益缩减，净利润转亏。2016 年上半年，公司实现营收同比下降15.4%，主要由于受海运干散货市场低迷行情影响：

上半年BDI 指数均值报486 点，同比下降22.0%，毛利率小幅下降0.4个百分点至3.5%。最终，公司实现归属净利润-7.15 亿元（去年同期为1.06 亿），利润大幅下滑的主要原因：1）本期计提船舶资产减值准备，资产减值损失大幅提升至6.37 亿；2）去年出售招商证券股票产生投资收益而本期无此项目，导致投资净收益下降1.98 亿。

2 季度毛利率走高，受累于资产减值损失。单2 季度，公司实现营业收入为2.17 亿元，同比下降10.1%，由于营业成本降幅较大（-16.6%），毛利率同比增加6.8 个百分点至12.9%。最终，实现归属净利-6.63 亿元，主要受资产减值影响较为严重。

航运资产剥离预期兑现，在手现金获得充实。公司同时发布重大资产出售预案：交易一，拟出售海南海盛100%股权以及相应待转移船舶资产组合（包含13 散货船等资产），作价14 亿元；交易二，子公司广东振华拟将深圳三鼎油运43%股权出售给中海发展，作价2.6 亿元。航运资产的剥离为公司提供了大量的现金收入，为转型医疗带来更多可能性。此外，公司之前披露，拟向中远海运（广州）出售3456 万股招商证券股票（以现价17.93 元计算，转让价格预计在6.2 亿左右，报告期内尚未实行），亦为转型提供资金支持。

维持“买入”评级。公司未来的亮点来自：1）公司卸下航运包袱后，现金流充沛，集中资源推动转型；2）上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计，争取年内项目开工；3）上海海盛上寿融资租赁扩大收入和盈利规模。出于谨慎性原则，我们暂不考虑公司转型后的收入，据此预计公司2016-2018 年的EPS 分别为-0.92 元、-0.16 元和-0.17 元。

另外，公司大股东及一致行动人多次增持公司股票的成本在12-13 元之间，公司最新股价10.54 元，因此，我们维持对公司的“买入”评级。