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中海海盛(600896)年报点评:转型路径逐步明朗 配置价值彰显

长江证券股份有限公司 2016-03-29

报告要点

事件描述

中海海盛2015 年实现营业收入9.52 亿元,同比下降 8.79%,毛利率同比上升1.19 个百分点至5.07%,归属净利润0.24 亿元,扭亏为盈。实现EPS为0.04 元,2014 为-0.33 元。

4 季度公司实现归属净利润-0.62 亿元,对应实现EPS 为-0.11 元。2015 年1-3 季度对应EPS 分别为0.24 元、-0.06 元和-0.03 元。

事件评论

散运市场低迷拖累营收,投资收益支撑归属净利转正。2015 年公司营业收入跌幅较大,同比下降 8.79%,主要受海运散货市场供需严重失衡的影响,干散货运价指数BDI 平均值较2014 年同比下跌35.0%。公司2015 年货运量为998 万吨,同比下跌24%,导致占公司总收入一半以上的运输业务收入同比下跌16%。受益于公司严格成本控制措施,毛利率同比上升1.19 个百分点至5.07%。最终,公司实现归属净利润0.24 亿,2014 年为-1.94 亿,盈利扭亏为盈的主要原因是公司出售股票致投资收益增长5.1 亿。

预期逐步兑现,转型医疗路径逐步明朗。自2015 年6 月大股东中海集团向览海上寿转让股权以来,公司转型医疗产业路径逐渐明朗:1)大股东由中海集团转变为览海投资,目前持有公司33.43%股份。实际控制人密春雷旗下览海集团积极布局医疗保险行业,亦先后成立4 家医疗相关子公司,经营范围涉及医疗设备租赁、医疗产品销售、“互联网+医疗”等。据公司2 月披露的公告,国内3 家医疗子公司已收到相关部门颁发的营业执照。2)航运资产剥离开始。公司11 月6 日公告拟出售子公司中海化工100%股权与深圳沥青70%股权于中国海运旗下公司,预示着开始剥离航运资产,为转型医疗产业卸下航运资产包袱。

转型加速,维持“买入”评级。考虑到公司转型医疗产业路径逐渐清晰,受海运业低迷行情的影响将大幅减小,未来公司的亮点来自:1)览海集团医疗相关资产将为公司全面布局医疗行业提供支撑,预计后续将加快医疗健康产业转型;2)根据我们的测算,公司现有船舶的重置成本约26 亿,意味着航运资产的剥离将为公司带来近26 亿现金收入,为公司转型医疗带来更多可能性。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司出售海运资产和转型后的收入,据此预计公司2016-2018 年的EPS分别为0.02 元、-0.12 元和-0.13 元,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:散运主业持续恶化、转型进度不及预期

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