归母净利润同比增长，“投资+培育”持续壮大，维持“买入”评级张江高科发布2024 年年报，公司营业收入同比下降，归母净利润同比增长，产业投资力度持续提升。我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为13.3、14.6、15.2 亿元，对应EPS 为0.86、0.94、0.98 元，当前股价对应PE 为29.1、26.6、25.6 倍，维持“买入”评级。

营收规模有所下降，归母净利润同比增长

公司2024 年实现营业收入19.83 亿元，同比减少2.09%；利润总额达到12.75 亿元，同比减少2.80%；实现归母净利润9.82 亿元，同比增长3.64%；实现毛利率、净利率分别为56.77%、50.14%，同比分别-1.27pct、+3.71pct。截至2024 年末，公司资产负债率69.04%，权益乘数3.23，流动比率1.39，速动比率0.26。公司营业收入同比减少主要系产业地产销售收入同比减少，公司归母净利润增长得益于公司持有的金融资产公允价值上升金额同比增加。

租赁收入同比微增，销售业务毛利率有所下滑分业务结构看，公司2024 年实现租赁业务收入10.49 亿元，同比增长0.25%，毛利率62.78%，同比+10.61pct；实现空间载体销售收入9.11 亿元，同比下降4.70%，实现毛利率49.06%，同比-14.62pct。公司全年在建项目20 个，总建筑面积约334万平方米，新开工项目2 个，总建筑面积34 万平方米。

“投资+培育”持续壮大，创新孵化卓有成效截至2024 年末，公司基金直投累计投资规模已超95 亿元。其中，直投项目56个，投资金额40.77 亿元；参与投资基金30 个，认缴出资54.64 亿元，撬动了588.96 亿元的资金规模。投资方向上，集成电路占28%、生物医药及器械占20%、新能源汽车占35%、新一代信息技术占8%、智能制造占8%。公司加大对具有重要影响力企业的追投力度，积极参与上汽集团高端电动车品牌智己汽车B 轮融资，完成出资2 亿元；参与投资EDA 创新中心，进一步融入产业赛道，打造全流程国产EDA 生态。

风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险