事件。公司公布2024 年半年报。报告期内，公司实现营业收入12.25 亿元，同比上升126.54%；归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元，同比下降32.13%；实现全面摊薄每股收益0.17 元。公司向全体股东每10 股派发现金股利0.52 元(含税)。

2024 年上半年，公司营业收入同比上升126.54%的主要原因是公司本期空间载体销售收入较上年同期大幅增加。同期，公司归母净利润同比减少32.13%的主要原因是本期空间载体销售主营业务利润较上期增加2.79 亿元，但上期转让持有的联营企业股权产生的投资收益较本期增加4.12 亿元所致。

产业空间开发建设上，2024 年上半年，张江高科存量在建项目14 个，涉及总建筑面积约242 万方竣工项目3 个，涉及总建筑面积50.8 万方。

产业投资体系建设上，公司继续以“直投+基金+孵化”的方式，聚合资本市场助推产业生态发展，进一步提升产业投资力度。2024 年4 月，公司发起设立张江燧玥基金，基金首关规模1.16 亿元；2024 年6 月，张江燧锋二期基金完成设立，全体合伙人已完成第一期出资，后续资金募集正在进行中。截至2024 年6 月末，公司累计产业投资规模已达94.41 亿元，同比增长8.36%。

其中，直投项目55 个，投资金额40.77 元；参与投资的基金30 个，认缴出资54.64 亿元，撬动了588.96 亿元的资金规模。同时，公司继续做强895孵化器，孵化全球一流人才，通过全要素资源整合能力培养本土高科技企业。

乡村振兴建设上，2024 年上半年，张江高科已完成“张江高科·棋杆村田园公寓”建设，将民宅改建造成为高 品质、高标准的公寓项目，吸引住科技人才融入乡村，为棋杆村“人才振兴”做出贡献。并以乡村振兴中的“农村养老”为切入点，推进以数智化助力乡村养老，补齐民生短板，完善农村养老服务体系，探索打造全区首个“智慧睦邻点”。

合理价值区间为21.28-22.75 元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.76 元、0.86 元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，积极响应国家战略机遇，积极对接全球创新资源，因此给予公司2024 年28 倍的动态市盈率，同时考虑到公司RNAV 值22.75 元，则对应的公司合理区间为21.28-22.75 元，对应2024 年动态PB 为2.42-2.59 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。