核心观点：2023 年四季度公募基金房地产重仓持股市值560 亿元，较三季度环比下降24.4%；地产行业配置比例降至1.0%，为2014年以来的最低水平，已连续16 个季度低配。地产板块持仓集中度2022 年四季度以来持续下降，至2023 年四季度，TOP10 持仓占比47.6%，较三季度环比下降0.8 个百分点。从四季度增持情况看，优质央国企更受公募青睐。当前板块市净率PB 仅有0.7X，处于2014 年以来的0.6%分位，而历史中位数为1.4X，当前估值优势明显。近期央行、金管局、住建部均发声大力支持房地产行业融资，包括经营性物业贷可用于偿还房企的存量贷款、优化个人住房贷款、加快推进城市房地产融资协调机制等，核心城市和二手房市场有望率先修复，包括城中村改造在内的三大工程将为行业提供新机遇。

摘要

四季度房地产配置比例降至历史底部，优质央国企更受青睐。

2023 年四季度房地产板块公募基金重仓持股总市值560 亿元，较三季度环比下降24.4%；地产行业配置比例降至1.0%，为2014年以来的最低水平，已连续16 个季度低配。2022 年四季度以来地产板块持仓集中度持续下降，截至2023 年四季度，TOP10 持仓占比47.6%，环比下降0.8 个百分点。四季度获公募增持最多的TOP5 企业均为优质央国企，分别为海南机场、中国海外宏洋集团、招商积余、华发股份、万业企业。

陆股通持仓规模下降，风险偏好更高。截至四季度，陆股通持仓总市值147 亿元，环比下降16.4%。其风险偏好较内资更高，增持TOP 10 中，华侨城A、金地集团增持力度最大。减持TOP 10中，绿地控股、荣盛发展减持力度最大。

市净率处于历史底部，板块估值优势明显。截至1 月25 日，A股地产板块市盈率12.6X，市净率0.7X，分别处于2014 年以来50.7%分位和0.6%分位，市净率已经处于2014 年以来的底部位置，历史上看，板块市净率中位数为1.4X，而当前仅为0.7X，估值优势显著。

投资建议：重点推荐 A 股：招商蛇口、华发股份、建发股份、滨江集团、招商积余，港股：华润置地、华润万象生活、中国海外发展、中海物业、建发国际集团、绿城中国、绿城管理控股、龙湖集团。二手房龙头重点推荐贝壳-W。超大特大城市城中村改造过程中，相关地方国企将优先受益，重点推荐：越秀地产、城建发展、天健集团。

风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期