业绩总结：公司发布2019年年报和2020年一季报，2019 年实现营收61.2 亿元（+12.1%），归母净利润4.3 亿元（+218.2%），扣非净利润3.9 亿元（+630.3%），公司前期预告归母净利润4 亿元左右，年报净利润略超预期。公司2020Q1 实现营收10.9 亿元（-4.2%），归母净利润4013 万元（-68.7%），扣非净利润1830 万元（-80.4%），Q1 业绩基本符合预期。

下游需求回暖，投资收益增加，2019 年度业绩高增长。国家统计局数据显示，2019 年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3 万台（+12.8%），下游需求向好，公司电梯及电梯零部件营收分别为15.8 亿元（+0.6%）和28.2 亿元（+15.8%），毛利率分别为19.2%（+3.5pp）和10%（-1.5pp），电梯零部件毛利率下行带动公司2019 年整体毛利率下降至14.1%（-0.5pp）。公司2019年期间费用率为12.6%（-0.7pp），其中，销售费用率为2.8%(-0.2pp)，管理费用率为10.1%（-0.6pp，其中研发费用率下降0.3pp 至3.4%），财务费用率为-0.3%（+0.2pp）。公司营收稳健增长，归母净利润高增长源于：参股子公司日立电梯中国（持股30%）2019 年净利润增长41.2%至18.5 亿元，带动公司投资收益大幅增加，以及2018 年资产减值损失高达2.5 亿元，2019 年各项减值不到1 亿元。

2020Q1 受疫情负面影响，业绩短期承压。受疫情影响，下游地产等开工延迟，电梯行业受到较大负面影响，国家统计局数据显示，2020Q1 电梯、自动扶梯及升降机产量14.9 万台（-20.7%），大幅下滑。受行业负面影响，公司2020Q1营收下滑4.2%至10.9 亿元，表现好于行业平均。公司Q1 整体毛利率为12.1%（-0.1pp），期间费用率为12.9%（-0.6pp），其中，销售费用率为3.3%(+0.4pp)，管理费用率为10.1%（-1pp，其中研发费用率下降0.7pp 至3%），财务费用率为-0.6%（-0.03pp）。公司Q1 归母净利润下降幅度较大主要源于：参股子公司日立电梯中国（持股30%）受行业负面影响，对公司投资收益贡献下降，Q1公司投资净收益仅2911 万元，同比减少8380 万元。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.51/0.58/0.71 元，对应PE 估值分别为14/12/10 倍，维持“持有”评级。

风险提示：电梯需求或不及预期风险，盈利能力或不及预期风险，投资收益或不及预期风险。