本报告导读:

公司原有主业发展受限,2015 年实现深圳金桔莱资产整体注入,借力资本市场切入黄金珠宝行业,未来有望凭借大股东资源和秋林品牌结合,向黄金珠宝下游延伸。

投资要点:

投资建议:深圳黄金饰品加工领导企业金桔莱资产整合注入秋林集团,借力资本切入黄金珠宝大市场。市场普遍认为黄金珠宝加工企业在黄金珠宝产业链中地位较低,竞争激烈,盈利能力不强;但我们认为,随着黄金珠宝品牌商轻资产化,对高质量外包加工需求将增加,具备优质加工能力企业有望凭借技术与规模效应脱颖而出。同时,公司凭借大股东资源,未来有望沿珠宝产业链向品牌、零售等高附加值下游延伸。预计公司2016-2018 年EPS 为0.46、0.55、0.64 元,参考黄金珠宝行业估值水平,给予公司2016PE30X,首次覆盖,目标价13.8 元,“增持”评级。

多年运作实现优质资产借壳上市,借力资本深耕黄金珠宝大市场。秋林集团原为哈尔滨秋林大厦百货公司,平贵杰2011 年成为秋林集团控股股东后,经历4 年筹划,终于实现深圳金桔莱注入上市公司,成功切入黄金珠宝市场。深圳金桔莱业务为黄金珠宝设计、开发、制造、销售,主要客户为一线品牌珠宝商,客户资源稳定且不断扩展。

金桔莱2016 年Q1 业绩大幅增长,全年业绩有望显著超市场预期。受益于金价上涨和经销商订货增加,公司2016 年Q1 实现净利润0.98亿元,同比增长97.4%,其中金桔莱贡献净利润估计0.8 亿元。金桔莱借力资本市场后,随着资金投入和华北、东北展厅建设,未来有望打通全国销售渠道,并在逐步向下游品牌、终端延伸。

风险提示:经济环境持续低迷,终端需求不足;金价大幅波动。