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南京化纤(600889)年报点评:剥离地产致下滑 粘胶短纤迎春风

长江证券股份有限公司 2017-03-01

报告要点

事件描述

公司年报显示,2016 年营业收入为16.65 亿元,同比增长9.64%,归属于上市公司股东的净利润为9,083 万元,同比下降80.15%,EPS 为0.30 元。

Q4 营业收入、业绩分别为5.26 亿元、3,392 万元,同比分别上升41.6%,扭亏为盈,基本符合预期。

事件评论

剥离房地产行业,利润暂时下滑。公司主要从事粘胶纤维和自来水的生产与经营。公司目前拥有年产14.8 万吨粘胶短纤、2 万吨粘胶长丝权益产能,综合实力居于同行前列。公司2016 年之前同时从事地产开发和销售,2015 年将所持有的南京金羚房地产开发有限公司70%股权公开挂牌转让,实现一次性投资收益4.98 亿元,而2016 年度无该项收益。受该项因素影响,2016 年业绩同比有较大幅度的降低。

公司粘胶短纤经营亮丽。2016年公司粘胶短纤销售8.2 万吨,增长10%,收入为9.69 亿元,同比增长24.2%,毛利率为12.07%,同比增加4.31个百分点。主要受益于粘胶短纤供需改善,价格持续上行。2016 年公司粘胶短纤销售均价为1.18 万元/吨(不含税),同比上涨13%。

粘胶短纤持续景气。消费升级,粘胶短纤用量增加。2016 年国内粘胶短纤表观消费量为316 万吨,5 年期间复合增速为12%。人民币贬值,出口持续放量。2016 年粘胶短纤出口为31.1 万吨,增速达43.8%,预计2017 年继续保持增长。供给端,2016 年粘胶短纤产能为374 万吨/年,2017 年基本无新增产能,开工率达90%以上,库存仅为2 天,大厂在手订单充裕。3 月份部分厂家停产检修,影响市场供给,而每年的3-5 月为粘胶短纤消费旺季,价格有望继续上行。当前价格为1.74 万元/吨,每涨1000 元/吨,公司EPS 增厚0.31 元。

粘胶长丝涨价,公司受益。粘胶长丝用于服装里料、装饰等。消费向好,行业无新产能,迈过低迷期,2016 年12 月以来120D 价格涨幅达3.4%,报价为3.9 万元/吨,价差扩大,公司粘胶长丝盈利改善。

维持“买入”评级。粘胶短纤持续高景气,公司弹性最大;在国企改革大背景下,致力于发展第二主业,向新兴产业转型。市值小,弹性大。

预计公司2017-2019 年EPS 为0.98 元、1.11 元、1.21 元。

风险提示: 1. 消费低迷风险;

2. 市场开发风险。

免责声明

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