2016 年9 月20 日，G20 峰会将在浙江杭州举行。为确保G20 峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业（特别是中小企业）实行更严格的环保措施，目前已按峰会场馆50、100、300km 分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。维生素、粘胶、染料等行业受影响较大，小产能及中间体厂商从7 月份就已开始逐步关停，龙头企业从8 月才逐步关停，前后持续1-2 月时间，部分企业停工导致供给紧缩带来的价格上涨，但是龙头企业依托产能及库存优势，受益供给收缩带来的涨价，建议重点关注维生素、粘胶、染料行业。

供给端、需求端双重刺激，维生素价格有望持续上涨。目前维生素行业库存低位，G20 带来的停产将强化其价格上涨的惯性和弹性，同时短期受益于新和成VA 停产检修13-15 周（约3 个月），浙江医药VA 停产约1 个月的影响（两家合计影响期间维生素供给量约2000吨，占全球供应量6%），VA 有望再创新高。VE 端受益BASF 沈阳工厂计划7 月底停产检修3 周，同时天成化工受环保原因被要求搬迁，重要中间体乙酰乙酸甲酯供应偏紧，预计VE 价格仍有望稳中有升。维生素主要下游为饲料领域，受益于国内外养殖产业链复苏，国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升，同时下半年肉类消费高峰来临，饲料消费需求快速增长，从而带动维生素需求量上升。维持维生素行业增持评级，强烈推荐新和成、金达威、浙江医药。VA 价格每上涨100 元/kg，新和成、金达威、浙江医药的净利润分别增厚4.7亿、1.8 亿、1.1 亿。VE 价格每上涨10 元/kg，新和成、浙江医药的净利润分别增厚2 亿、2.5 亿。

目前粘胶行业库存低位，G20 停产有望带动价格上涨叠加棉花期货价格的上涨，我们预计粘胶行业景气持续向上。今日粘胶报价普涨100-200 元/吨，主流报价1.36-1.37 万元/吨。短期看，杭州G20 峰会即将召开，富丽达18 万吨装置或将停产超过1 个月，产能占比约5%。目前行业开工率已超过90%，库存低位，富丽达停产叠加3 季度需求旺季，价格有望持续上涨。中期看，棉花期货近15000 元/吨，年初至今涨幅50%。棉花行业调整已5 年，价格超跌导致供给持续收缩，有望迎来中周期上涨。作为棉花替代品，棉价上涨打开粘胶价格天花板。继续推荐粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学，粘胶价格每涨1000 元，南京化纤、三友化工和中泰化学EPS 分别增厚0.26/0.18/0.16 元，业绩弹性大股价低位安全边际高。

G20 峰会9 月召开，印染及染料工厂将会提前1-2 个月停产，下游布匹及纺服企业将提前为采购备货，染料需求有望小幅增加。同时短期停工带来的供给紧张叠加部分安全及环保事件频出导致的政府对染料企业的环保约束的加强，预计染料价格将继续小幅上涨。活性染料本周价格上涨4000 元/吨。分散染料大品种蓝、黑价格暂维持3.3 万元/吨。据我们测算，如果分散染料涨价1000 元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.11 元、0.05 元/股；如果活性染料涨价1000 元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.05元、0.03 元/股。维持推荐染料板块的闰土股份、安诺其。

投资建议：维持对于维生素、粘胶和染料行业的看好评级。受益于G20 峰会召开政府对于杭州半径300 公里范围内空气质量和安全隐患的严格监控，维生素、粘胶和染料行业部分企业将迎来集中停产，加之这些行业目前供需状态处于紧平衡状态，任何短期的催化都将带来产品价格的上涨，继续推荐维生素板块新和成、金达威、浙江医药；粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学；染料板块的闰土股份、安诺其。