投资要点:

中期业绩下降 19.78%,业绩扭亏。 南京化纤发布 2015 年中报,报告期内公司收入 6.74 亿,同比下降 7.94%, 归属于母公司净利润 111.65 万,下降 19.78%,实现 EPS0.004 元。单个季度实现 EPS0.01 元。

化纤行业经营改善,房地产大幅下滑。 报告期公司粘胶长丝、粘胶短丝收入 2.58亿、 2.95 亿分别同比增加 24.54%、 35.34%,毛利率分别上涨 8.54、 12.37 个百分点,主要原因粘胶长丝、粘胶短纤产品价格以及销量均同比上涨。房地产收入522 万,同比下滑 96.98%,主要是报告期金羚地产无新开工项目,前期竣工的商品房已经全部实现销售,当期未确认销售收入,因此销售收入比去年同期大幅减少。同时由于粘胶短纤价格上涨,报告期投资收益为-149.97 万元,同比减亏891 万。

地产股权转让进展顺利。 公司所持金羚地产 70%股权拟转让给中国电建地产集团有限公司,转让参考价格为人民币 7.72 亿元。 2015 年 7 月底中国电建地产集团有限公司根据相关约定,已将全部股权转让款汇至南京市公共资源交易中心指定的银行账号。公司将与各方联系,尽快办理南京金羚房地产开发有限公司股权变更的相关手续。股权转让完成后公司现金流情况将显著改善。

粘胶短纤价格 11 月之前将持续保持强势。 由于环保原因,今年 3 月以来合计停产 33 万吨,占总产能 9%左右。粘胶短纤价格由低点 11400 元/吨已经上涨 20%左右,目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重,同时 9-10 月为粘胶行业传统旺季,粘胶短纤价格 11 月之前将保持强势。

首次给予“增持”评级。 公司股权转让完成后公司现金流将显著改善,有较强的转型预期建议积极关注,同时公司又有国企改革预期。 预计公司 15-17 年 EPS分别为 0.10、 0.33、 0.41 元,给予公司 16 年 38 倍 PE, 对应目标价 12.54 元,给予 “增持”投资评级。

风险提示: 产品需求低于预期。