一、事件概述

近日，我们到公司调研，就经营情况和行业发展前景与公司高管进行了交流。

二、分析与判断

粘胶短纤：行业仍在底部，未来将逐步好转

公司主导产品是“金羚”牌粘胶纤维，目前公司粘胶短纤2条线产能8万吨，粘胶长丝目前1.8万吨。公司参股的兰精南京产能16万吨（公司有30%）权益。今年春节后公司粘胶短纤第二条线投入生产，5000吨连续法长丝目前已经试生产由于下游需求低迷，目前公司粘胶短纤仍处于微亏状态，库存水平也较去年有所增加，由于未来两年粘胶短纤新增产能较少 ，行业格局会逐步好转。公司粘胶短纤将逐步摆脱亏损的局面。

房地产成为公司第二主业：将继续为公司贡献业绩

公司于2009 年成立了子公司南京金羚房地产开发有限公司，当年成功竞得原厂区地块的开发权并于4月份对该项目进行动工开发。房产业务有望成为公司的第二主业。公司于10年9月18日开始出售房地产，11年开始房地产业务进入收获期。公司控股子公司南京金羚房地产开发有限公司开发的"乐居雅花园"项目主要服务于刚性需求和改善型需求，乐居雅花园共分四期56万平米。截止2012年公司乐居雅花园已经结算9.62万平米左右，今年预计公司将在4季度结算部分乐居雅花园二期项目。公司未来把房地产定位于公司的第二主业，未来将会继续拿地。

自来水未来利用率将大幅增加

目前日产能15万吨，之前主要自用。搬迁后全部外卖，目前对外供水每日5万吨，毛利率50%左右。10万吨产能闲置。未来10万吨自来水将用于景观水项目,公司未来自来水利用率将大幅增加。

公用工程未来保持稳定

目前公司公用工程用处有两块，一部分给粘胶长丝提供配套。剩下的供给南京兰精污水处理，蒸汽、余热发电等公用工程。跟据公司4月18日公告，公司与兰精公司12年关联交易实际金额为2.05亿元。13年预计关联交易为2.02亿元。未来公司公用工程业务将保持稳定。

积极发展现代服务业，形成新的经济增长点

公司打算利用股东的资源，对现代服务业进行探索。13年主要项目有2个：（1）南京古都非遗文化商旅有限公司（公司控股90%），主要是以南京的非遗文化为特色的连锁酒店。（2）南京杏花村文化发展有限公司（控股55%）主要依托南京老城南的改造。打造杏花村国际文化博览园。预计年收入6000万元。

三、盈利预测与投资建议

预计公司13-14年EPS0.34、0.61元，给予公司谨慎推荐评级。

四、风险提示：粘胶短纤景气下行的风险等