粘胶短纤是应用较广泛的化学纤维

粘胶纤维是最早投入工业化生产的化学纤维之一。由于吸湿性好，穿着舒适，可纺性优良，常与棉、毛或各种合成纤维混纺、交织、用于各类服装及装饰用纺织品。高强力粘胶纤维还可用于轮胎帘子线、运输带等工业用品。粘胶纤维是一种应用较广泛的化学纤维。

粘胶短纤，站在新一轮周期的起点

粘胶短纤价格波动比较大，近10 年来价格范围从1~3 万元/吨。并且粘短价格走势呈现很明显的周期性，从波峰至波谷的时间一般为3~4 年。最近一波价格行情在2012 年12 月达到最低点13500 元/吨，目前正处于新一轮周期的起点。

粘胶开工率将逐步提升

我们预计行业未来两年的开工率将逐步提升。（1）粘胶将替代棉花。（2）纺织行业未来两年将逐步复苏。（3）未来两年行业新增产能较少。

棉花价格预计将企稳回升，助粘短价格上行

内棉价格受政策影响较大，预计在抛储价19000 元/吨和收储价20400 元/吨之间徘徊，短期在3 月收储结束之后可能会调整，长期来看决定于粮棉比，2 万将成为未来5 年新的价值中枢。国外棉花种植面积下降，下半年价格开始走强。粘短和外棉价格相关性较高，棉花价格的上行必将带动粘短价格稳中向上。

原料瓶颈打破，溶解浆反倾销有利于产业链健康发展

国内木溶解浆大量扩产，粘短原料瓶颈打破。溶解浆反倾销令浆粕止跌回稳，粘短有水涨船高的价格空间。全球溶解浆主要消费国是中国，但美国、加拿大、巴西等国却占尽地理优势，有充足的低价木片。国内浆厂木片则需要依赖进口。我们认为反倾销事件将会促使国内新增浆粕产能利用率提高，对粘短产业链的健康发展有利。

推荐粘短相关标的：澳洋科技、南京化纤、三友化工

粘短每提价500 元/吨，将会增厚澳洋科技、三友化工、南京化纤三家公司EPS 分别为0.18 元、0.09 元、0.12 元。