支撑评级的要点

虽然 2012 年我国化工行业收入和利润增速处于2009 年以来的最低点，但自8 月以来呈现逐月环比回暖迹象。

2012 年1-10 月化工行业实际固定资产投资增速达到31.2%，较去年同期还增加5 个百分点。但分子行业来看分化较为明显，其中基础化学原料行业和合成材料制造投资增速依然较快。这显示化工业产能过剩压力仍然较大。

化工下游传统需求，如房地产、汽车、家电等在2012 年8 月份后显示有所好转，我们预计2013 年有望持续，但增速仅限于个位数水平，呈现缓慢回升状态。

综合行业需求和供给面，我们认为2013 年中国化工业整体仍处于产能供给过剩，开工率逐步回升，行业预计将处于缓慢复苏阶段。

但由于我国化工业中的一些子行业在全球化工业的竞争格局中扮演着越来越重要的角色，他们的景气度不仅仅由中国市场决定，我们需要从全球化视野来分析行业的供需格局。

另外深度城镇化对化工行业的影响也是多方面的。

评级面临的主要风险

2013 年全球和中国经济恢复低于预期的风险。

投资建议

由于预计2013 年农药行业仍保持较好景气度，而国内农药中间体和原药龙头生产商将持续受益于源源不断的出口订单，我们推荐农药中间体龙头公司联化科技和原药龙头公司扬农化工。

在美国经济转暖、欧洲经济有望企稳的背景下，我们预计全球MDI 需求增速有望从2012 年4.8%提升至2013 年6%以上。全球MDI 行业开工率有望从2012 年81.5%提升至87.3%左右。推荐行业龙头烟台万华。

随着美国页岩气产业革命带来的副产轻烃产量增长，美国新建炼厂拟采用轻烃作为裂解原料，这将会导致原有乙烯裂解装置副产丙烯和丁二烯产品产量增速下降，我们认为在中期时间内，丙烯和丁二烯及部分下游产品价格将保持一定优势。我们推荐具有代表性的碳四公司齐翔腾达。

电子化学品行业的产能也出现了向国内转移的趋势，其中部分子行业发展尤为突出。作为MLCC 配方粉这个细分市场，中国的龙头公司国瓷材料依靠高质低价的优势，处在突破认证壁垒的高速成长期，市场占有率将会持续提升，抢占目前60%市占率的日本对手份额。

深度城镇化过程中新城镇居民的消费需求扩大和消费升级有利于日化产品的需求提升，推荐受益于此的日化龙头上海家化和纸尿裤的原料-ES 纤维的生产商江南高纤。

深度城镇化从投资角度将带动民爆等产品和爆破服务的需求增加，我们推荐民爆和爆破服务的龙头久联发展。

深度城镇化对农业影响最大的就是土地流转带来的土地集中，从而使得化肥、农药等农资行业竞争格局将更加集中，行业龙头公司有望脱颖而出，我们推荐单品牌战略的复合肥公司史丹利。