事件描述

公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入108.7 亿元，同比增长9.97%，归母净利润12.69 亿元，同比增长15.07%，扣非净利润12 亿元，同比增长8.14%；单三季度，公司实现营业收入36.38 亿元，同比增长12.19%，归母净利润4.25 亿元，同比增长14.55%，扣非净利润4.13 亿元，同比增长16.52%。

事件评论

收入端，公司Q3 增速保持10%以上，反映部分下游景气趋势， 我们预计：1）功率继电器中新能源功率继电器Q3 实现快速恢复，预计带动公司功率继电器Q3 增长有所提速；2）汽车继电器、高压直流继电器预计Q3 延续高增长，受益于下游景气以及公司产品、客户拓展；3）通信继电器预计主要受益下游客户放量增长有所加速；4）电力继电器预计保持较快增长。其他门类产品中，预计低压电器一定程度受下游行业景气影响，其他产品在持续开发和拓展市场。

毛利方面，公司前三季度毛利率达35.17%，同比下降0.42pct，单Q3 毛利率达35.95%，同比下降0.82pct。

费用方面，公司前三季度期间费用率达18.14%，同比提升0.86pct，其中单三季度费用率达18.74%，同比降低0.97pct，其中主要系财务费率下降1.36pct，另外管理费率提升0.58pct。

资产负债方面，Q3 末，公司资产负债率达40.7%，环比提升1.96pct。

营运效率方面，Q1-3，公司存货周转天数为104.54 天，同比减少3.18 天。应收账款周转天数为88 天，同比保持持平。

我们预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效，公司有望保持持续较快增长。预计24 年公司归属净利16.3 亿元，对应PE 约20.4 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电动车行业政策风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。