事件描述

公司发布2024 年中报，24H1 收入72 亿元，同比增长8.9%；归属净利8.4 亿元，同比增长15%。其中24Q2 收入38 亿元，同比增长11.9%；归属净利4.9 亿元，同比增长22%。

事件评论

收入端，公司Q2 增速相比Q1 实现提速，反映部分下游景气趋势，具体看：1）消费电子领域：消费电子领域功率继电器同比良好增长，其中家电相关业务呈现恢复式增长；2）工业装备领域：工业继电器市场需求有所恢复，公司出货企稳向好，后续有望持续受益需求复苏；3）电力能源领域：电力级联继电器保持较快增长，公司在手订单、产能利用率饱满；4）汽车交通领域：弱电汽车继电器受益于下游需求放量，叠加公司份额显著提升，实现同比快速增长。与此同时，公司持续推进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品布局，各项业务呈现良好发展，具体来看：1）低压电器：上半年低压开关及成套业务同比持平，新能源及工业、电网等应用市场有望带来业绩增厚；2）薄膜电容器：公司上半年薄膜电容器出货同比增长20%左右，在新能源领域的基础上，正规划逐步开拓电力、电子领域；3）连接器：上半年连接器出货同比翻倍以上增长，盈利能力有所改善；4）电流传感器：公司上半年电流传感器出货同比翻倍以上增长，其中电流互感器国网、印尼、欧洲、澳洲市场销售额均逐步提升，盈利能力快速增长；5）熔断器：目前公司已经获得部分光储等新能源客户项目验证，预计下半年有望实现出货。

盈利端，公司24H1、24Q2 毛利率分别达34.8%、34.6%，同比分别下滑0.2pct、下滑1.4pct；预计Q2 毛利率下滑主要受原材料涨价等影响。费用率方面，24Q2 期间费用率16.5%，同比提升2.3pct，其中管理费用率、研发费用率分别同比提升0.6pct、0.2pct，财务费用率同比提升约1.7pct，预计主要系汇率变动影响，汇兑收益减少所致。同时，公司Q2 公允价值变动收益和投资收益形成一定积极支撑。最终公司Q2 归属净利同比实现较快增长。

其他财务数据，24Q2 经营性现金流净流入12 亿元，同环比增加明显；24Q2 资本开支约2.8 亿元，保持较快产能建设速度。

我们预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效，公司有望保持持续较快增长。预计24 年公司归属净利16.3 亿元，对应PE 约17.5 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电动车行业政策风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。