事件：公司发布24 年中报，公司营业收入72.31 亿元，同比增长8.89%；归属于上市公司股东的净利润8.44 亿元，同比增长15.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.86 亿元，同比增长4.20%。

继电器市场份额稳固，研发创新持续加码。24H1 公司继电器产品营收64.94亿元，同比+8.00%，毛利率36.15%，同比-0.72pct。报告期内，继电器门类产品立项新品开发193 项，同比增长16%。产品技术创新与知识产权布局协同推进，2024 年度上半年继电器领域申请专利412 项，其中发明专利199项，占比达48%。国内发明专利94 项，国际发明专利105 项。

继电器下游市场趋势向好：1）消费电子领域：随着大客户去库存结束，信号继电器市场需求有所恢复，同比实现小幅增长，预计全年维持温和的恢复性增长态势。2）工业装备领域：制造业“去产能、去库存”态势有所好转，工业继电器市场需求景气度有所恢复，环比上个季度降幅明显收窄，逐步企稳向好。3）电力能源领域：公司当前在手订单饱满，产能利用率已经超过90%，加之受益全球智能电表装表快速上量及市场份额继续提升，公司电力计量继电器业务取得快速增长。4）汽车交通领域：公司弱电汽车继电器业务市场份额显著提升，同比呈现高速增长；新能源汽车高压控制盒项目推进顺利，助力高压直流继电器产品不断拓宽新的应用市场。

“75+”战略促进新品类产品高质量发展：1）低压电器：通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点。2）薄膜电容器：1-6 月公司薄膜电容器发货同比增长20%，薄膜电容产业链前道能力建设方面蒸镀能力自制已经达到85%，为后续发展打下良好基础。3）连接器：1-6 月公司连接器业务对外发货同比增长129%，盈利能力有所改善。4）电流传感器：1-6月公司电流传感器发货同比增长118%，其中电流互感器国网、印尼、欧洲、澳大利亚市场销售额均逐步提升。5）熔断器：产品在储能及光伏等新能源行业客户的部分项目已经获得验证通过，预计下半年将启动小批量发货。

投资建议： 我们预计公司2024-2026 年实现营收149.81/173.45/200.89亿元，归母净利润分别为16.45/19.15/22.58 亿元，EPS 分别为1.58/1.84/2.17 元，PE 为17.75/15.25/12.94 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品线横向拓展速度不及预期，海外产能建设不及预期。