公司2024Q1 实现归母净利3.56 亿元，同比+7.76%公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入34.53 亿元，同比+5.79%；实现归母净利润3.56 亿元，同比+7.76%；实现扣非归母净利3.33 亿元，同比+13.86%。2024Q1 公司综合毛利率34.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别3.12%/10.22%/5.16%/0.84%。2024 年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.42 亿元，同比-224.15%，主要系票据贴现减少，且工资性费用、税费较上年同期增加。公司是全球继电器龙头，整体营收净利稳健增长，我们维持原有盈利预测预计公司2024-2026 年营业收入分别为143.80、160.06、178.29 亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02 亿元，EPS 为1.55、1.77、2.02 元/股，当前股价对应PE 分别为17.7、15.5、13.6 倍，维持“买入”评级。

下游多品类布局，持续巩固并扩大市场份额

功率继电器方面，公司在大家电市场着重攻坚白色家电，引导客户产品升级，同时大力推进小家电推广工作，全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户。汽车继电器方面，公司在新兴市场上取得突破，成功进入印度现代汽车体系；高压直流继电器继续快速增长，获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定。在新能源领域，公司在光储充市场份额领先。工业继电器方面，公司大客户战略成效明显，与西门子、施耐德、菲尼克斯的合作继续加强，并在东欧及国内风电市场取得较大突破。

海外制造稳步推进，提升全球品牌知名度

公司稳步推进海外制造，2023 年公司印尼二期工厂投入使用，产能扩大40%，印尼宏发2023 年取得销售回款2.44 亿元，同比+157%，净利润突破3000 万元，同比+89%。此外，公司重点推进德国工厂的筹建，以满足核心客户供应链本土化的要求，并增强公司供应链国际化水平，提升全球品牌知名度。

风险提示：下游需求不及预期、客户及产品开拓不及预期、行业竞争加剧。