事件：妙可蓝多公布 2024 年半年报。24H1，公司实现营收 19.23 亿元，同比-6.93%；实现归母净利润7678 万元，同比+168.77%；实现扣非归母净利润5688 万元，同比+1963.11%。其中，24Q2 公司实现营收9.73 亿元，同比-6.74%；实现归母净利润3548 万元，同比+712.90%；实现扣非归母净利润2599 万元，同比+935.43%。

点评：

Q2 收入略有下滑，上半年餐饮奶酪增速明显。分产品看，Q2 液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为6805 万元、8.46 亿元和5642 万元，同比-16.92%、+1.52%、-54.28%，奶酪业务收入表现稳健。H1即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为10.08 亿元、1.72 亿元和4.50 亿元。同比-6.17%、-1.24%和+13.77%。尽管奶酪业务整体受消费环境影响，餐饮奶酪业务逆势而上，增速明显。

毛利率明显好转，控费显著提升利润率水平。毛利率端看，公司Q2毛利率为36.01%，同比+2.70pct，推测系原材料成本下降所致。费用端看，Q2 销售费用率同比-4.02pct，控费显著提升了利润率水平，使得Q2 归母净利润实现大幅增长。

持续精进经营，推动公司发展。产品方面，公司上半年推出6 款即食营养奶酪新品，同时开发出马斯卡彭原制奶酪。品牌方面，公司于5月启用全新品牌代言人。渠道方面，公司则在线上线下、B 端C 端同时推进，以更多方式触达不同客户。

盈利预测与投资评级：关注需求复苏及利润率提升情况。长期来看，我国奶酪消费并不充分，市场空间仍大，而短期增速则受制于当前消费环境。在当前公司努力改善经营的情况下，一方面需关注奶酪市场整体需求的复苏，另一方面需关注公司利润率在经营改善后的提升情况。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.30/0.38/0.48 元，分别对应2024-2026 年43X、33X 和26X PE，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧