公司公布2020 年三季报，我们认为东北区域供给格局改善，有望带来2021 年业绩弹性。

投资要点：

维持“增持” 评级。前三季度实现营业收入130.9亿，同增 14.18%；归母净利润1.54 亿，同增85.08%，EPS 0.05 元，符合市场预期。考虑2020 年疫情影响，我们下调2020-2021 年EPS 至0.06、0.12（-0.06、-0.02），新增2022 年EPS 预测0.20 元，维持目标价5.54 元。

东北水泥市场协同度改善，价格11 月起大幅抬升。我们观察到10 月随着由各大龙头水泥企业联合成立的“泛东北水泥产业结构调整小组”成立，东北区域水泥的协同度有望明显增强，市场有序叠加终端赶工需求超预期带动，11 月初东北水泥大幅提涨至420 元/吨。并且考虑到12 月1 日起东北全面进入错峰停产至21 年3 月，水泥高价格有望持续到21 年旺季，有望带来明显业绩弹性。

医药全产业链布局深化，多方位构建新增长点。公司医药板块已打通“研-产-销”全产业链布局，并通过逐步深化投资提升综合实力。“参一胶囊”成功进入医保有望加速拓宽销售渠道，实现营收放量增长。

吉林大药房收购北京永安复兴，纳入百年老字号“永安堂”品牌，以及线上天猫京东旗舰店的铺设，将加快公司零售药房的业务增速，完善“实体店＋网络销售＋免费送药＋批发”的新型商业模式。

控股券商+参股银行，具备较高弹性。公司持有东北证券股权的30.81%，为控股股东；吉林银行持股9.96%。金融板块具备较高的向上弹性，公司通过壮大金融产业的发展规模，培育新的利润增长点。

风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险