本报告导读：

根据最近披露的基金2018 年年报，分析机构持仓变化。2018Q4 建材板块相对沪深300 收益为-0.4%，其中水泥板块相对沪深300 为-1.4%，龙头股交易结构调整充分。

摘要：

布局2019窗口期，早周期品种成为主线：市场对于2019 年需求普遍持悲观态度，我们则认为2019 年的需求预期的差距依然在，早周期品将成第一条为主线，重点发力依旧在东部地区。另一方面，信用收缩可能在2018 年见顶，2019 资金面的压力有望放缓。水泥股中A股推荐龙头海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥及金隅集团，H股推荐中国建材、华润水泥；重点推荐东方雨虹、中国巨石、北新建材、伟星新材、福耀玻璃，小市值重点推荐再升科技、丰林集团等。

从个股配置上看，龙头建材股2018 四季度公募机构整体持仓继续下降：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2018 年3 季度的25支下降至2018 年4 季度的21 支，持仓股票风格依然集中在价值蓝筹，但比例明显降低，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：海螺水泥、中国巨石、北新建材、伟星新材、冀东水泥、东方雨虹、华新水泥、大亚圣象获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2018Q4 末基金重仓的股数占流通股比例相对2018Q3 末）：东方雨虹、三棵树、华新水泥、再升科技、万年青受到机构明显减持，分别减持占流通股比例为6.89%、1.82%、1.45%、1.14%、1.02%；增持为长海股份、宁夏建材、祁连山、冀东水泥、天山股份，增持占流通股比例分别为1.92%、0.98%、0.71%、0.29%、0.28%。四季度整体建材板块配置继续降低；

从2018Q4 看，基金重仓持股持续减持最明显是东方雨虹、海螺水泥、北新建材，减持占流通股比例累积分别为6.89%、0.79%、0.46%，其中中国巨石、东方雨虹及北新建材截止2018Q4 期末，机构重仓持股占流通股比例降至历史低位；东方雨虹2017Q1-Q3 持有基金数目稳定在60 家左右，2018Q4 降至历史低位的24 家，交易结构调整充分；

海螺水泥重仓持股基金数目从2018 年3 季度末的208 家下降至2018年4 季度末的130 家，持股数从1.07 亿股下降至0.75 亿股，持股家数和持股数量均下降，A 股机构重仓持股占流通股比例降低0.79 个百分点。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）偏股混合型基金比例下降14%，股票型基金比例上升9%。（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比34%，北京23%，广深30%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升