本报告导读：

根据最近披露的基金2018 年中报，分析机构持仓变化。2018Q2 建材板块相对沪深300 收益为-7.6%，其中水泥板块跑赢沪深300 为-1.9%，龙头股交易结构调整充分。

摘要：

政策压力缓解，建材为修复首选：我们认为政策边际放松，预期向稳增长的方向演化。建材股中报预告盈利增速普遍好于市场，三季度淡季不淡，旺季可能更旺：水泥股中A 股推荐龙头海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥及金隅股份，H 股推荐中国建材、华润水泥；重点推荐北新建材、中国巨石、东方雨虹、伟星新材、福耀玻璃，小市值重点推荐再升科技、丰林集团等。

从个股配置上看，龙头建材股，2018 二季度公募机构集中整体持仓的状况有明显的改观：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2018 年1 季度的25 支下降至2018 年2 季度的20 支，持仓股票风格依然集中在价值蓝筹，但比例明显降低，增持部分集中在中小市值，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：海螺水泥、北新建材、中国巨石、华新水泥、东方雨虹、大亚圣象、伟星新材获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2018Q2 末基金重仓的股数占流通股比例相对2018Q1 末）：中国巨石、东方雨虹、北新建材、伟星新材、旗滨集团受到机构明显减持，分别减持占流通股比例为6.15%、4.05%、2.44%、1.48%、1.20%；增持为再升科技、塔牌集团、鲁阳节能、大亚圣象、三棵树，增持占流通股比例分别为1.65%、1.42%、1.20%、1.12%、0.53%。体现出二季度部分中小市值公司更多收到机构关注，但整体板块配置降低；

从过往连续4 个季度累计衡量，基金重仓持股持续减持最明显是兔宝宝、大亚圣象、中国巨石、东方雨虹，减持占流通股比例累积分别为21.7%、9.1%、4.8%、4.7%，其中中国巨石、东方雨虹及北新建材截止2018H1 期末，机构重仓持股占流通股比例降至2017Q1 水平；以中国巨石为例持有基金数目2017Q4-2018Q2 分别为170 家，112家、52 家，交易结构的调整我们认为进行的比较充分；东方雨虹2017Q2-2018Q1 持有基金数目稳定在60 家左右，2018Q2 降至27 家；

海螺水泥重仓持股基金数目从2018 年1 季度末的104 家上升至2018年2 季度末的128 家，但持股数从1.11 亿股下降至0.66 亿股，持股家数上升，持股数量下降，A 股机构重仓持股占流通股比例降低1.12个百分点。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）偏股混合型基金比例下降9%，股票型基金比例上升2%。（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比30%，北京18%，广深43%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升