投资要点（行业评级：增持）

当下和预期之间的裂痕，是A股建材疲弱和H股建材一路高歌之间巨大差异的原因；

港股通常比A股更看业绩，尤其是当前的业绩表现，A股看预期，尤其是周期股在A股投资更多是预期的博弈思维

A建材股整体疲弱，尤其是去年一马当先的蓝筹，但是H股建材近期高歌猛进，华润水泥（1313.HK）中国建材（3323.HK）海螺创业（0586.HK）均创历史新高；

弱市看质看现金，现金牛是好的防御，阶段性炒主题：

资管新规的另一个影响是高财务杠杆的施工类企业譬如园林环保类，因此现金流好的企业将得有望到市场追捧；

工程类占比高的企业，若提前拿到资金，则2018-19年远超行业的收入业绩增长无忧，譬如我们推荐的东方雨虹；

交易结构边际变化对股价影响很大

年初至今建材板块最强的股票是伟星新材（+29%）及海螺水泥（+16%），剔除基本面因素，我认为很值得重视的是交易结构的影响；

预期看否极泰来，看好下半年

“内需”担忧正逐渐缓解，6月底可能再次降准，下半年方向上有望走向进一步放松，政策信号在中央政治局会议之后就已经在渐渐变化；

若变化，也势必是：“边际好于总量”，“区域好于全国”，水泥等建材还将领跑周期；对原材料涨价的担忧的缓和将令估值受压而成长优异公司估值修复的机会；

风险提示

国内货币、房地产宏观政策风险。国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程；房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资，作为水泥主要的下游需求，两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。

原材料成本风险。煤炭是水泥的主要原材料成本之一，短期内我们预判煤炭价格上行空间不会很大，但一旦上涨，短期内影响水泥企业的盈利能力。