本报告导读：

我们预计公司后续战略将继续沿着医药领域拓展，传统行业降杠杆，金融板块提供弹性，同时受益环保常态化东北振兴，建材业务趋于改善。

投资要点：

维持“增持” 评级。我们维持预测2017-2018年EPS0.17、0.23 元，维持8.22 元的目标价（对应17 年48 倍PE），维持“增持”评级。

产业结构换挡新阶段。我们认为公司换挡已经进入快车道，新一轮定增已经完成，国资控股比例进一步降低至10%以内，公司财务杠杆率降低，医药领域的布局已经初显格局；同时受益供给侧改革及环保常态化，传统水泥业务在环保趋严的背景下或趋于改善。

传统行业趋于改善，逐步去杠杆。东北地区近年来经济增速全国处于末尾，而明年相关扶持及振兴政策有望落地，基建需求有望改善。同时，错峰生产及环保标准、检查趋严，落后产能淘汰力度有望加快，水泥供需格局或趋于改善。地产作为公司09 年后负债增长的主要板块，战略已经转变为降杠杆，我们观察到2016 年下半年开始陆续转让建成地产项目，出让一级土地。

构建制药——流通——零售的医药新业态：公司已经完成以医药领域为主要方向的定增，旨在打造医药研发产业园及普药、保健品生产基地，打通流通环节。另外依托吉林大药房在省内强劲的影响能力，门店铺设速度将快速增强，逐步探索远程医疗、医药电商的新模式，实现零售环节的覆盖。

控股券商+参股银行，具备较高弹性：公司持有东北证券股权30.81%，为控股股东。持有吉林银行7 亿股，占总股本9.96%，为第三大股东。

风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险。