投资要点:

2014年前三季度,传媒板块表现平淡,相对估值下移15%,龙头股领跌。前三季度,中投传媒指数上涨2%,涨幅表现差于大盘。目前板块整体估值约为46倍,相较其他板块处于中部水平;相较大盘估值倍率约为3.4倍,较年初下降约15%,处于历史较低水平。个股方面,传媒板块45只股票中有39只上涨、6只下跌,其中大市值白马龙头股跌幅明显居前。

目前中国传媒行业政策环境良好。2014年前三季度,国家和地方政府进一步出台多项文化发展利好政策。国企改革的大幕逐步拉开,上海、北京将走在改革前列。

传媒行业景气度持续向好,并购重组仍活跃。2014年上半年,传媒行业整体营收和净利润同比分别增长19%和18%,且持续增长趋势明确。前三季度,传媒及涉传媒领域的并购重组频繁发生。据《首席娱乐官》统计,今年以来共发生60起影视公司并购,累计资本近520亿元,其中,超六成是跨界并购。

维持行业“看好”评级。在良好的政策环境下,传媒企业并购重组将频繁进行从而带来持续的外延增长,同时随着文化消费的逐步爆发和国企改革逐步释放企业活力,传媒企业的内生高速增长趋势亦明确。鉴于行业景气度将持续提升及估值下移双重因素,且部分高增长子领域可能再次激活传媒投资氛围,我们认为四季度传媒行情上涨概率较大,维持“看好”评级。

我们具体看好三类股票:1、创新转型股,推荐乐视网;2、白马龙头股,四季度我们看好移动营销、影视和动漫领域,强烈推荐奧飞动漫、华谊兄弟,推荐华录百纳,华策影视、光线传媒、蓝色光标、省广股份、其他涉及到移动营销标的的上市公司亦值得密切关注;3、国企改革股,强烈推荐凤凰传媒,推荐东方明珠、百视通。其他涉及到传统媒体领域的国企包括出版和有线领域的公司均值得关注。

风险提示:政策管制风险;业绩不达预期风险;并购进展速度低于预期风险。