事件：公司发布2024 年报，2024 年实现营业收入142.80 亿元，同比-23.75%；归母净利润5.48 亿元，同比+4.42%。

投资要点

集中主业深入航天电子业务，航天电工不再纳入合并范围：2024 年，航天电子实现营业收入142.80 亿元，较上年同期的187.27 亿元下降23.75%；归属于上市公司股东的净利润为5.48 亿元，较上年同期增长4.42%。公司营收下降主要是航天产品交付比上年同期减少以及电线电缆业务收入减少，该业务于2024 年8 月起不再纳入合并报表。净利润增长得益于转让航天电工股权带来的投资收益。公司经营活动产生的现金流量净额为-4.03 亿元，较上期发生额的-10.20 亿元同比增长60.53%，主要是购买商品、接受劳务的现金流出减少。净利润增长则主要得益于转让航天电工股权带来的投资收益大幅增加。此外，公司加强成本控制，使得销售费用、管理费用和财务费用均有所减少，进一步提升了净利润水平。

无人系统领域取得显著进展，其研发的“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级：2024 年，航天电子在技术创新方面取得了显著进展。公司在无人系统领域持续加快无人体系核心技术研发，突破了自主规划与博弈决策、分布式跨域协同自主认知等关键技术，自主研发的“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级。同时，在地面测控、卫星测控、低轨激光通信终端、多表冗余光纤惯组、机电组件产品等多个技术领域也实现了重要突破，全年申请专利275 件，授权专利219 件。这些技术突破和产品积累为公司未来在航天电子信息、无人系统装备等领域的发展奠定了坚实基础。

完成航天电工51%股权转让，积极推进多个科研生产项目：公司完成了航天电工51%股权转让事宜，标志着公司产业结构调整的重大突破，使公司主业更加聚焦于航天电子信息及无人系统产品研发、生产领域。公司对时代民芯、飞鸿能源动力等子公司实施增资，增强子公司资本实力，支持其业务发展。此外，公司还积极推进多个科研生产项目的实施，包括航天飞鸿公司FH-96V 舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收、星载微波激光复合探测雷达通过结题验收等。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司在业务上的持续调整，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026 年归母净利润预测分别为7.35/9.58 亿元，前值8.82/10.27 亿元，新增2027 年预测12.33亿元，对应PE 分别42/33/25 倍，但考虑到公司在航天电子领域的领先卡位，因此维持“买入”评级。

风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。