2024 年前三季度业绩符合市场预期

公司公布2024 年前三季度业绩：营业收入92.34 亿元，同比-28.74%；实现归母净利润5.62 亿元，同比+9.39%；实现扣非净利润2.01 亿元，同比-57.48%。

单季度来看，3Q24 公司实现营业收入15.22 亿元，同比-54.14%，环比-60.95%；归母净利润3.12 亿元，同比+149.41%，环比+193.44%。业绩符合市场预期。

发展趋势

航天电工出表影响营收规模，投资收益叠加资产质量提升带动盈利高增。1）公司航天产品本报告期受用户结算计划调整影响，交付比上年同期下降，导致营收有所波动，此外子公司航天电工8 月出表后对营收规模也形成一定影响。2）公司3Q24 单季度净利润同比增长149.41%，主要系航天电工出表后形成投资收益2.81 亿元。此外航天电工出表后，公司资产质量有所提升，进一步推动3Q24 净利润同比高增。

盈利能力稳步提升，费用端成本有所扩张。1）公司2024 年前三季度毛利率同比提升3.11ppt 至22.80%，其中3Q24 毛利率同比增长14.1ppt 至39.8%，我们认为主要系剥离电线电缆业务后业务结构调整所致。2）公司2024 年前三季度期间费用率同比增加4.50ppt 至19.39%，其中研发/管理费用率分别同比增长1.54/2.42ppt，我们认为主要系营收规模收缩所致。3）公司2024 年前三季度净利率同比提升2.13ppt 至6.08%，我们认为主要得益于资产质量整体提升和3Q24 一次性投资收益。

剥离航天电工聚焦主业，增资支持机电组件业务发展。1）2024 年8 月，公司转让航天电工公司51%股权事项完成市场监管变更登记手续，公司不再对航天电工公司合并报表，实现了公司主营业务结构调整和主业聚焦。据公司2023 年年报，剔除航天电工口径后，公司2023 年营收/净利润分别同比增长15.81%/32.66%。2）2024 年8 月，公司公告拟将微机电所机电组件业务经营性资产增资给全资子公司普利门公司，并拟将普利门公司更名为北京航天时代微机电技术有限公司，以支持微机电所科研成果转化及市场开拓。

盈利预测与估值

考虑公司剥离电线电缆业务后资产质量提升，我们上调公司2024/2025 年净利润预测5.0%/5.0%至6.09/7.16 亿元，当前股价对应2024/2025 年49.0/41.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到板块估值中枢上移，上调目标价15%至10.40 元，对应2025 年47.9x P/E，潜在涨幅15%。

风险

募投项目建设不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。