24H1 归母净利润同比下滑35.77%，维持“买入”评级

航天电子发布半年报，2024 年H1 实现营收77.12 亿元（yoy-20.00%），归母净利2.49 亿元（yoy-35.77%），扣非净利1.86 亿元（yoy-49.93%）。其中Q2 实现营收38.98 亿元（yoy-24.73%，qoq+2.20%），归母净利1.06 亿元（yoy-48.41%，qoq-25.56%）。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为0.22、0.28、0.33 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为54 倍，给予公司24 年54 倍PE，目标价11.88 元（前值11.66 元），维持“买入”评级。

航天军品业务交付同比下滑，费用率有所增长

上半年公司军品业务因下游客户采购节奏变化，产品交付有所减少。航天军用产品实现收入57.46 亿元，毛利率为22.13%；民用产品实现收入19.35亿元，毛利率为10.97%，公司整体毛利率水平为19.44%，较去年同期提升1.81pct。上半年期间费用率为15.80%，同比提升2.88pct。其中销售费用率2.38%，同比提升0.42pct；管理费用率7.55%，同比提升1.57pct；研发费用率4.99%，同比提升1.09pct。上半年公司经营性净现金流为-30.73亿元，去年同期为-19.08 亿元，回款压力有所提升。

星载配套优势持续巩固，无人系统发展持续向好上半年公司继续拓展航天重大型号配套市场，相关产品成功实现为载人登月研制工程配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，公司在航天电子信息传统业务领域的优势地位持续巩固。

无人系统装备领域紧跟用户需求，不断拓展新市场，丰富了公司无人装备系统型谱，上半年子公司航天飞鸿FH-96V 舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收，成功交付用户。此外公司无人系统领域的海外市场方面不断取得新突破，国际市场保持了良好持续发展态势。

持续优化资产布局，剥离民用业务注入微机电所经营性资产8 月1 日公司转让航天电工公司 51%股权事项顺利完成市场监管变更登记手续，公司将不再对航天电工公司合并报表，实现了公司主营业务结构调整和主业聚焦，整体盈利能力得到提升；8 月15 日公司公告拟将北京航天微机电技术研究所(773 所)机电组件业务经营性资产增资给子公司普利门电子公司，微机电所主要从事微波无源产品、光电互联产品、智能配电产品和高速总线产品等机电组件产品的研发生产，产品主要应用于航天国防领域，本次资产注入将有效加快公司机电组件业务的发展，实现普利门公司业务的转型升级。

风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。