事件：2022 年4 月15 日公司发布2021 年年报。公司2021 年实现营业收入16.55 亿元，实现归母净利润1.39 亿元。由于需要按照同一控制下企业合并的会计准则要求，2020 年重述调整后财务数据包含5 家子公司全年业绩，2021 年仅包含置入资产全年业绩和空间电源、力神特电一季度业绩，因此合并范围变化导致2021 年的合并报表数据与2020 年不具有可比性。

完成重大资产重组，硅基模拟半导体板块收入、利润实现大幅增长。2021 年公司完成重大资产重组，置出锂离子电源板块业务（空间电源100%的股权和力神特电85%的股份），置入硅基模拟半导体板块业务（西南设计、芯亿达、瑞晶实业的100%股权）。2021 年，硅基模拟半导体板块（置入资产）订单量饱和，公司充分利用技术优势加强工艺革新，不断更新迭代产品，提升产品竞争力；同时积极延伸下游市场产品业务布局，积极开拓产品市场，2021 年公司硅基模拟半导体板块实现营收15.98 亿元，同比增长21.90%，实现净利润2.33 亿元，同比增长99.76%。

持续布局汽车电子，实现从无到有的突破。公司将汽车电子领域作为重点布局产业之一，逐步推出新能源汽车电池管理系统（BMS）芯片等系列化车规级产品，为整车厂提供芯片和模组解决方案。公司持续布局汽车电子领域，优化卫星导航定位模组、新能源汽车BMS 芯片、电机驱动芯片、电子开关芯片等车规级产品，为全面进入汽车电子领域打造坚实基础。2021 年公司子公司西南设计卫星导航SoC 芯片完成ACE-Q100 汽车电子可靠性等级试验，卫星导航模块完成ACE-Q104 汽车电子可靠性等级试验。

依靠产业协同优势，打造全产业链电源生产销售平台。西南设计、芯亿达、瑞晶实业在市场资源、产品和技术、产业链优势互补方面均具有显著的协同效应。除此之外，公司将面向5G 通信基站、北斗卫星导航、消费电子、光伏保护等优势领域，持续开发完善系列化产品谱系，保持市场竞争力。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为20.54/25.64/31.93 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为1.99/2.50/3.09亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.17/0.21/0.26 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年70-75X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为11.78-12.62 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；疫情持续恶化。