观点聚焦

投资建议

2022 年4 月《建筑节能与可再生能源利用通用规范》公布实施，可视作建筑拥抱光伏产品的明确时点。本文为《建筑建材看BIPV》系列的产品篇，我们选取光伏幕墙作为研究重点，产业链中我们重点关注薄膜电池企业、薄膜和钙钛矿上游辅材TCO玻璃、参与BIPV设计、施工的建筑公司，探讨国内光伏幕墙生态链参与方、潜在市场空间、以及国内企业未来提升产品实力的途径。

理由

政策补贴激励业主加速布局BIPV，薄膜电池产品获一席之地。我们认为现阶段政策补贴成为大部分业主执行动力，各地绿色建筑激励方式包括财政补贴、信贷金融支持等。业主通常以打造低能耗建筑为目标，根据每平米耗电量，综合1）产品与建筑物适配性；2）屋面条件不够时用立面补充，而立面有遮挡物容易产生阴影，光伏产品应减少热斑效应、加强弱光性，我们认为二代薄膜电池（以碲化镉为主流路径）有其用武之地。考虑到厂房业主对项目经济性要求更高、住宅项目集中于高端领域，我们暂不考虑以上两种场景，保守测算2025 当年建筑物立面安装的碲化镉薄膜电池新增装机量将超过5GW。具体应用中亦出现采光顶、停车棚等场景，我们认为需求或更可观。

光伏幕墙生态链：电池厂商与建筑公司各显神通。在资本市场推动下，生态链已初步形成——薄膜电池厂主要依靠产品力获客，建筑公司借力客户资源和渠道优势完成引流。从产品角度，国内薄膜电池厂有望在降本增效的道路上加速奔跑。“降本”：依托效率提升、扩大单线规模、设备国产化；“增效”：

对标海外龙头First Solar（其量产效率已接近20%），Series 6 在效率上实现“质”的飞跃主要源于薄膜材料掺杂技术的迭代突破。

辅材TCO玻璃：跟随终端放量增长，设备、工艺和材料共设壁垒，金晶科技成为国内“领跑者”。我们测算至2025 年全球碲化镉所需TCO玻璃达1.5 亿平米以上；若考虑钙钛矿彼时有吉瓦级产线投放，预计当年TCO玻璃市场规模将超百亿元。从技术壁垒看，海外NSG（TCO玻璃龙头）主要采用在线镀膜法为First Solar稳定供货，其生产过程中各环节设备关联度、镀膜及改造浮法线工艺、材料等方面共设壁垒。国内TCO龙头金晶科技已成功开拓头部客户资源，成为国内同行的“领跑者”。

估值与建议

我们维持覆盖标的目标价和盈利预测不变，推荐洛阳玻璃A+H、精工钢构、中国建筑兴业-H，建议关注杭萧钢构、TCO玻璃龙头企业金晶科技（未覆盖）。

风险

薄膜电池需求落地不及预期、新一代电池降本增效不及预期。