投资要点：

事件：公司发布2023 年报，公司实现营业总收入606.77 亿元，yoy +9.60%；归母净利润35.50 亿元，yoy +24.23%，同时每股分红0.475 元，公司业绩表现符合预期。

火电、核电、气电及电站服务快速增长，其他收益及投资收益对利润也有较大贡献。2023年公司火电实现收入139 亿，yoy +29%，核电实现收入29 亿，yoy +41%，燃气实现收入38 亿，yoy +107%，电站服务实现收入38 亿，yoy +49%。此外，其他收益（主要为新增先进制造企业增值税加计抵减1.85 亿元）及投资收益（主要为处置长期股权增加3.7亿）合计增长5.6 亿元，对利润增长也有较大贡献。

2023 年新增订单865.32 亿元，同比增长32%。其中：可再生能源201 亿，yoy+13%，清洁高效能源装备341 亿，yoy+57%，新兴成长产业114 亿，yoy+19%，工程及服务117 亿，yoy+37%，现代服务业92 亿，yoy+15%。

电源装备及电站服务：景气持续，公司竞争力持续领先。中国电力企业联合会预测，预计2024 年全国新增发电装机将再次突破3 亿千瓦。煤电：公司市占率领先，炉机电成套项目订单同比增长超过100%。水电：冲击式机组、混合抽蓄、变速抽蓄实现市场突破。气电：市占率保持第一，自主研发国产G50 首台燃机示范项目成功投运。核电：获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目。风电：年度装机行业排名提升。太阳能发电：获得光热发电项目、多能耦合熔盐储罐及蒸发器系统等订单。此外，公司余热余压透平机组技术领先。

新兴产业：氢能及新型储能高速增长。2023 年公司获得天然气管道电驱压缩机组成套项目，中标70 辆氢能物流车示范项目，氢能燃料电池发电系统保持领先，中标国内最大绿电制氢储氢发电商用项目（在都江堰建设10MW 等级的工业园区氢储能供电站）。同时公司积极争取风光资源指标，推动商业模式创新。

大股东计划增持1.5~3 亿元，增持股份不超过公司总股本1%。2023 年12 月8 日公司公告，公司大股东东方电气集团推出市场化增持方案，计划在未来12 个月内进一步增持，增持金额约1.5-3 亿元，增持股份数量不超过公司总股本的1%（含本次已增持股份）。

投资分析意见：考虑公司新型产业增速低于预期，我们下调2024-25 年公司归母净利润分别为40.74/49.16 亿元（下调前为53.1/61.4 亿元），新增2026 年归母净利润分别为59.21亿元，当前股价对应PE 分别为12、10 和8 倍，考虑公司2024-26 净利润CAGR 达21%，同时参照可比公司2024 平均PE 22x 估值，我们维持“买入”评级。

风险提示：各项电力建设进度不及预期；新兴产业发展不及预期。