公司2023 年实现归母净利润35.5 亿元，同比增长24%。2023 年公司实现营业收入606.8 亿元，同比增长10%；实现归母净利润35.5 亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润25.8 亿元，同比增长8%。对应23Q4 单季度公司实现营业收入159.1 亿元，同比增长7%，环比增长7%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长78%，环比下滑30%；实现扣非归母净利润-1.1 亿元，同比下滑146%，环比下滑113%。

煤电设备及现代制造服务业利润稳步增长，风电亏损拖累业绩。公司业务主要分为可再生能源装备、清洁高效能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业五大板块，其中利润贡献主要来自清洁高效能源装备下的煤电业务，该业务2023 年营收139.0 亿元，同比增长29%；毛利率23%，同比增长1pcts。现代制造服务业2023 年营收53.8 亿元，同比增长57%；毛利率50%，同比下滑4pcts。我们估计煤电业务和现代制造服务业是构成2023 年扣非净利润的主要来源，但整体业绩受到风电业务亏损拖累。

能源保供叠加支撑性需求增长，煤电订单饱满。2023 年全国新增煤电开工99.8GW，同比增长49%，项目建设显著提速。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一，市占率约为40%。公司拥有完整能源装备研制体系，火电1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位。2023 年公司新签订单865.3 亿元，同比增长32%，同比增速较2022 年的16%提升显著；其中以煤电为主的清洁高效能源装备业务新签订单341.3 亿元，同比增长57%。

抽水蓄能加速建设，设备交付有望提前。2023 年抽蓄项目新增核准64.6GW，同比虽然下滑6%，但核准规模远高于历史建设规模。公司是我国抽蓄机组主要设备厂商之一，研制水平整体达到行业先进，国内市占率为38%，是国内首家同时具备抽蓄机组研制和调试能力的发电设备制造企业，将继续受益于抽水蓄能行业的繁荣发展。

风险提示：原材料价格大幅度上涨的风险；订单交付延期、违约的风险；下游能源项目建设进度不达预期的风险；风机行业竞争加剧的风险。

投资建议：由于2023 年公司风机业务发生亏损，考虑风机业务竞争加剧，下调2024-2025 年公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为44.5/51.3/44.5 亿元（原预测2024-2025 年53.0/63.4 亿元），同比+25%/+15%/-13%，摊薄EPS 为1.43/1.65/1.43 元，对应2024-2026 年动态PE 为11/9/11 倍，维持“增持” 评级。