年报虽然出现亏损面的扩大，但经营性现金流依然为正，亏损主要公司新的管理层为08年做准备，加大对公司历史遗留问题的处理力度，本年度清理整顿欧洲市场、美国公司产生较大损失，但公司外销已成功实现转型，整顿基本结束，走上良性发展之路。

公司08年一季度毛利率已经出现良好回升，达到13.48%，出现亏损的主要原因在于销售特别是内销的渠道变革调整，考核方式变更，原有大连锁主导的销售出现大幅下降，而新增自建渠道量尚未跟上，但费用相对刚性，特别是渠道调整费用增加，导致一季度仍未出现盈利。

当前，公司专营店规模已达180多家，销售与利润均不错，而对于大连锁的销售，公司已经与大连锁加强沟通协调，降低费用的比率，近期已见成效，未来大连锁的销售将明显回升。

公司制造管理方面已实现很大提升，良品率已达90%以上，同时建立产品品质直通率分析和提高存货、产成品库存周转天数等目标，将全年总成本占营业收入的比例控制在87％以下。随着厂区的搬迁，减少中间流动环节，可以大大提高制造的速度，降低制造周期以及扩大生产能力，实现该目标有可靠的基础。

公司同期公告将转让部分简易厂房与土地，标价不低于1.7亿，本次转让加前期的厂房转让将为公司带来至少2.7亿以上的现金，一定程度上可补充公司公司现金流，减少财务费用。与此同时，公司的定向增发进程虽然比较缓慢，市场参与也有一定难度，但大股东及二股东将会对公司先期注资，这些措施均将减少公司资金压力，为实现翻身打基础。

虽然年报季报都低于预期，但这一切都是在为后续的大运作做准备，虽然失望但并不绝望。由于调整特别是内销渠道的重组要到中期才会基本完结，中期前业绩均会有压力，我们下调０８年预测至0.3元，下调短期投资评级至增持，长期仍维持买入。