事件：公司公告2021 年实现营收208.71 亿元，同比增长5.39%，归母净利润5.31 亿元，同比增长131.39%。同时，2022 年一季度，实现营收41.92 亿元，同比增长11.27%，创一季度历史新高，归母净利润0.87 亿元，经营性现金流净额2.56 亿元，同比增长16.67%，实现良好开局。

点评：

聚焦电缆主业，海缆项目落地。2021 年，公司智能缆网业务实现营收181.14 亿元，同比增长5.24%，净利润6.67 亿元，同比增长66.02%；2022Q1 营收38.27 亿元，同比增长18.75%，净利润1.54 亿元，同比增长102.44%，公司传统主业龙头地位稳固，受益新能源、新基建景气度提升。公司近年持续聚焦主业，报告期内处置艾能电力（影响净利润约1.46 亿元），同时在具备±200kV 柔性直流、±320kV 柔性直流、35kV/66kV 光电复合海缆及软接头等多项海缆技术的基础上，推动南通如东高端海工海缆装备产业基地建设，完善风电产业链。公司2021 全年中标/签约千万元以上合同订单138.91 亿元，同比增长214.23%；今年Q1 中标/签约超千万合同订单51.48 亿元，同比增长74.81%，高质量订单大幅增长，不断扩大智能电网、清洁能源、绿色建筑、智慧交通、智能制造等细分领域市场占有率。当前我国电缆行业集中度仍有较大提升空间，随着取消最低价中标、质量检测体系建设等一系列政策出台，电缆行业处在从极度分散到集中的政策红利时代，公司有望显著收益。

电池业务减亏，聚集细分市场，铜箔持续放量。公司锂电池业务全年实现营收5.39 亿元，同比增长44.79%，净利润-4.03 亿元，同比减亏8.64 亿元，公司重点聚焦轻出行、电动工具、储能等细分市场，其中储能方面重点突破国际户用储能、国内移动储能项目，首个欧洲户用储能订单4,336.20 万元并批量交货，2022 年2 月再获海外户用储能订单2.28 亿；锂电铜箔实现营收4.57 亿元，同比增长23.10%，净利润0.47 亿元，6 微米铜箔产品持续放量，持续深入全球性能领先的高抗拉、高延展4.5 微米高精度锂电铜箔的技术研发并通过宁德时代供应链体系认证，积极推进二期7,500 吨高精度锂电铜箔项目达产及宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目的建设。

期间费用控制良好，研发投入加大。公司2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.31、下降0.42、上升0.79、下降0.15 个百分点至4.61%、2.27%、2.54%、1.41%，其中，管理费用变动主要系电池板块停工损失减少。2021 年，公司持续加强 核心技术研发投入，推动线缆产品向低碳、节能、环保、智能化方向发展，电池产品结构升级调整，全年研发投入 5.30 亿元，同比增长 53.29%。

投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池业务轻装上阵，电动工具及储能市场开拓顺利，看好公司价值回归之路。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.21 亿、13.98 亿和19.28 亿；EPS 分别为0.46 元、0.63 元和0.87 元；对应PE 分别为8、6 和4 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，新品研发低于预期，市场竞争加剧。