A 股医药 – 内外资持续超配。公募基金在4Q23 继续加仓医药板块，在总流通市值中的持股比例进一步提升至6.2%，但外资（陆股通）持股比例则略微下降0.1ppt 至3.4%。截至4Q23 末，医药板块持续获超配，在总资金量中的配置比例分别达到13.7%/9.6%，相比3Q23 末的12.3%/8.8%提升。

分子板块来看，估值处于低位的血制品获公募基金和外资大幅加仓，而医疗器械、疫苗等子板块也被公募基金青睐。截至4Q23 末，生物药、中药、原料药、疫苗和分销/流通五个子板块被公募基金和陆股通均低配；外资和内资均大幅超配医疗器械和CXO。4Q23 获双方加仓均较多的个股包括联影医疗、奥泰生物、华大智造、迪安诊断、微电生理等器械/诊断类标的。

港股医药 – 内资继续加仓，外资仓位略有下降。内资在4Q23 继续加仓港股医药板块，而外资仓位较3Q23 末略有下降，4Q23 末在板块中的持股比例分别为16.2%/26.3%，相比3Q23 末分别+0.9/-0.8pct，分别处于超配/平配状态（配置比例 6.8%/5.2% vs.板块市值占比 5.2%）。除了医院，其它子板块均获港股通增持，其中CXO、诊断服务、生物药、分销/流通获增持幅度较大；而外资则大举增持诊断服务和原料药等子板块。截至 4Q23末，被内外资均明显低配的子板块有原料药、疫苗、医疗器械和互联网医疗， 而生物药和CXO 被明显超配， 此外内资还超配了中药和医院2.8/2.0ppts。4Q23 内外资均有较大比例增持的公司包括健世科技、启明医疗、康方生物等。

投资启示——持续关注股价波动后的修复机会：4Q23 内外资在医药板块上的操作方向相反，内资连续三个季度持续加仓、而外资的仓位依旧处于历史底部。从内外资偏好的细分板块来看，性价比较高、创新力较强或股息率较高的子板块在4Q23 获较多增持。受美国生物安全法草案影响，近期CXO 子板块波动较大，情绪波及至整个医药板块。我们认为，该草案对CXO 以外的其他医药子板块影响极为有限，考虑到情绪波动后估值和机构仓位处于低位，我们看好2-3 月的股价修复机会，建议逢低布局。