事件:

通化东宝于2023 年10 月30 日发布2023 年三季报：2023 年Q3 公司实现营收7.25 亿元，同比增长1.92%；实现净利润2.75 亿元，同比增长25.04%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长26.19%。

投资要点:

产品布局丰富，积极开拓新的领域。公司现有产品和在研管线产品在糖尿病治疗领域布局丰富全面，涵盖长效、中效、速效、超速效胰岛素，双胰岛素复方制剂，GLP-1RA、长效GLP-1RA，胰岛素类似物GLP-1RA 复方制剂，多靶点一类创新药等多类产品。截至2023 年H1，公司积极拓展至更大的代谢内分泌疾病治疗领域，在痛风/高尿酸血症治疗领域在研两款一类新药以及一款化学口服药。

积极开展学术交流活动，加强品牌忠诚度。公司持续通过白求恩项目及各种基金会学术活动加强与省市级专家的交流，打通了省、市（县）、基层（乡镇、社区）与三甲医院的学术交流通道。通过专业化的学术交流，公益活动与品牌宣传，传递公司产品核心信息，推广慢病疾病用药理念，进一步提升医生、患者对公司产品的认知度及公司品牌形象。同时，也为即将上市的其他产品做好市场开拓的铺垫工作。

盈利预测和投资评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入为29.07、34.10、38.24 亿元，归母净利润为10.21、11.53、12.93 亿元，对应PE 为22.04x、19.52x、17.40x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，欧美市场销售不及预期，行业政策变动风险。