公司发布2020 年1 季报，实现营业收入2.87 亿元，同比下降3.79%，归母净利润3223 万元，同比下降13.02%。

分析

短期受到疫情影响，盈利略有下行，后期有望逐步恢复。一季度，受到国内疫情影响，节后国内餐饮行业复工缓慢， I+G 等食品添加剂下游需求受阻，产品销售压力有所下行，产品价格同比下行，公司食品添加剂业务同比下降近10%。随着国内餐饮行业逐步复工，行业产品库存逐步消化，产品价格维持稳定或将略有好转。而受到疫情影响，公司管理费用提升，压低了整体的盈利水平，随着公司开工恢复正常，预期盈利将逐步恢复。

食品添加剂业务持续强化，协同医药板块双线发展。公司是国内最早布局I+G 产品的企业，是国内I+G 三大供应商之一，具有长期的市场基础。借助I+G 的良好基础，公司同雀巢进行专项产品合作不断深入，自2014 年签订中试协议，2016 年签订战略合作协议，2018 年玉米发酵物产线产能逐步释放，2019 年公司布局扩建天然绿色健康复合调味品（NC 产品），经过多年的发展，公司有望逐步构建食品添加剂双产品支撑格局。同时公司以自身的医药业务为基础，协同久凌制药强化医药布局，有望带动公司长久发展。

三大基地建设持续推进，构建区域协同发展格局。2019 年，公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地（投资6.8 亿元建设万吨级核苷酸类产品产线）、怀集绿色健康产业基地（投资3.45 亿元建设5000 吨NC 产品、300吨/年肌苷、900 吨/年脯氨酸、150 吨/年利巴韦林），通过两大基地建设，结合公司收购的四川久凌制药子公司，公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分，利用东北玉米、煤炭的价格优势，降低核苷酸类产品的生产成本，而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造，在扩充天然绿色健康复合调味品（NC 产品）产能的同时，优化原有产品的生产工艺，提高产品的生产效率。

投资建议

公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放，持续实现高速增长，同雀巢合作的NC 产品有望带动公司长期增长，但考虑到海外疫情仍然持续，预测2020~2022 年EPS 0.20 元、0.24 元、0.28 元，维持“买入”评级。

风险提示

食品添加剂等产品生产销售受疫情影响；基地搬迁短期影响产品生产销售。