本期投资提示：

2018 年一季度商业贸易行业指数下跌2.67%，相对沪深300 指数上涨1.95%，在申万28个一级行业中排名第6，较2017 年底上升18 位。板块个股角度，中成股份以42.05%的涨幅排名第一；吉峰农机跌幅20.96%，处于全行业末位。

从宏观数据来看，18 年一季度继续保持回暖趋势。今年1-2 月份，全国50 家重点大型零售企业零售额同比增长2.1％，增速较去年同期高出0.5pct，为近5 年新高。1-2 月社会消费品零售同比增长9.7%，增速比上年同期加快0.2pct。

从各板块情况来看，行业整体继续景气上行。超市板块依然延续自去年四季度以来的弱复苏迹象。受全国大范围雨雪天气影响，鲜菜、水果、猪肉等商品价格都出现了不同程度的上涨，1-3 月，CPI 当月同比增速分别为1.5%、2.9%和2.1%，其中2-3 月份较上年同期0.8%、0.9%的增速，出现了大幅增长，从而带动超市同店增速的提升。百货板块总体来看，继续延续17 年的弱复苏趋势。从商品品类来看，17 年百货增长很大程度受到化妆品增速的拉动，而今年一季度的宏观数据来看，化妆品仍继续保持双位数的高增长；同时，今年受到雨雪天气影响，冬装销售旺，服装增速提升，同样拉动百货增长，预计百货板块重点公司收入端增速区间在5-15%。

我们预计商贸零售行业重点公司2018 年一季报业绩情况如下：

超市板块2 家公司净利润预计能够实现30%及以上的增长：永辉超市（收入规模快速扩大叠加净利率持续提升，剔除股权激励费用的影响，利润增速有望达到40%），红旗连锁（预增30%）。

百货板块7 家公司净利润预计有3 家增速达到20%：天虹股份（预增20%，）；王府井（预增20%）；南京新百（百货业务剥离盈利较差资产，预增20%）转型医药的关键时期，预计18 年全年归母净利润将受益医药板块贡献大幅提升。其余大部分龙头百货保持了两位数的增速：重庆百货（预增10%）；友阿股份（预增10%）；国芳集团（预增10%）。

专业零售板块2 家公司净利润预计有1 家增速达20%：豫园股份（预增20%）黄金投资收益较前一年扭亏，恢复至正常水平。苏宁易购（预增10%）剔除非经常损益取得的收益，预计主业增速恢复稳定。

大健康板块1 家公司：美年健康（预计减亏10%）一季度为团体体检行业传统淡季，公司通过加强个检营销改善一季度盈利状况。

行业观点与投资建议：行业未来趋势将整体向上，持续周期将会超过市场预期，核心逻辑在于宏观经济企稳，居民收入增速回升；反腐常态化及三公消费出清，居民正常消费将快速弥补反腐对整个零售行业的冲击；行业低迷期，经营管理能力不足的零售公司被迫退出市场，低层次同业竞争趋缓。2018 年我们看好线下零售板块的投资机会，首推百货子板块，重点推荐：王府井、天虹股份，建议关注：鄂武商A、重庆百货。超市板块依然重点推荐：永辉超市，公司从线性发展进入到跳跃式发展阶段，业绩超预期和整合其他超市公司提供催化剂，建议关注区域超市公司：家家悦、步步高等。